今年月度贷款增量将逐步回升，资金利率大幅上升难度较大，但信贷结构调整仍能提高银行利差，互持次级债逐年扣减缓解资本金压力，行业基本面平稳向好。月度新增贷款量开始逐步回升。8月人民币贷款增加4104亿元，同比多增1389亿元，比7月份多增545亿元。短期贷款增加1216亿元，中长期贷款增加5481亿元，票据融资减少2764亿元。短期贷款增量回归正常，中长期贷款增长依然较快，说明贷款供需整体平稳。由于3季度是票据融资到期较集中的时期，预计今年后续月度新增贷款量环比将继续有所回升。

　　货币政策宽松基调不变，资金利率稳中趋降。9月份正回购规模大幅降低，净投放量回升，流动性整体宽松，货币政策宽松的基调没有变化。央票发行利率趋稳，银行间同业拆借利率和票据贴现利率8月份有所回落，下半年资金利率大幅上升的难度较大，但银行贷款结构的调整仍能提升利差水平。

　　资本监管要求提高对银行盈利和估值影响的探讨。资本要求提高的结果是银行可实现盈利能力和系统性风险同时降低，盈利增长的稳定性增强。同时我们认为资本监管要求提高可能使中国利率市场化改革进一步拖后。资本要求的提高并不必然导致银行估值的下降，事实上美国的资本监管提高确实降低了银行的股价，而对德国、新西兰和瑞典银行的研究结果则相反。各国对银行持有其他银行发行的次级债的规定不同。香港允许银行持有其他银行发行的资本工具可不进行扣除；而英国则规定必须全部从资本中扣除；大多数亚洲国家和地区都要求必须从资本中直接扣除。分年逐步扣除持有其他银行发行的次级债将为商业银行提供缓冲时间。

　　维持银行业推荐评级。今年月度贷款增量将逐步回升，货币政策保持宽松，信贷结构调整仍能提高银行利差，互持次级债逐年从资本中扣减缓解银行资本金压力，行业基本面平稳向好。目前09年动态PE和PB分别为15和2.4倍，10年PE仅为12倍，估值优势仍明显，维持行业推荐评级。重点推荐兴业银行、北京银行。