报告要点

　　本篇报告关注焦点在于透支性问题

　　与未来价格战问题2009年在产业振兴规划刺激下中国压抑已久的刚性需求开始爆发，市场对于月度超过百万辆的旺销持续至年底已不存在太多疑惑。市场目前担心的两个问题分别是：①当前车市的旺销是否透支了明年的汽车消费需求；②明年是否会出现2004-2005年那样的恶性价格战。

　　“脉冲”效应并未透支2010年汽车消费需求

　　我们分别定义了“现实状态”与“理想状态”两种情景，并分别测算了在两种不同情境下2008年和2009年的汽车销量。

　　按照较为合理的假设，我们计算得到在“现实状态”下2008、2009年合计销量为22,349,844辆，低于在“理想状态”下2008、2009年的合计销量22,773,741辆，这也就意味着由产业振兴规划所引发的“脉冲”效应并没有透支2010年的汽车消费需求。

　　根据我们后面给出的弹性测算，即使是在更改假设变量的前提下，透支2010年汽车消费需求仍然是个概率较小的事件。即使是在我们假定的最坏状况下，对2010年的透支需求仅为847,975辆，占2010年销量比重不足5%。

　　需求、供给与盈利共同决定恶性价格战是个小概率事件

　　需求：根据我们2009年中期策略的观点，鉴于三线省市收入的高增长以及汽车保有量的低下，三线省市将成为未来支撑中国汽车需求的主力；供给：在国家政策限制以及行业自发性调整的前提下，2005-2008年行业固定资产投资增速始终低于汽车销量增速，这表明未来产能释放速度也将持续低于产量增长速度，行业产能严重过剩的状况难再现；盈利：经过2004-2005年的周期调整，中国汽车行业已经由“暴利”行业回归正常盈利水平。较少的盈利空间和没有太多水分的汽车价格也将使得行业出现恶性价格战的基础不复存在！