09H1医药上市公司保持效益型平稳增长2009年1~6月，医药上市公司共实现收入1088、106、80亿元，同比分别增长8.45%、16.59%、22.78%。剔除业绩周期性下滑的原料药子行业后，收入同比增长约11%；扣除短期投资收益和原料药子行业后，利润总额增长19%。财务费用下降和所得税率降低对多数公司业绩呈正面影响。

　　预计09年下半年增速相对乐观我们判断下半年行业增长将好于上半年：1)7月份开始行业工业增加值增速可能已经接近最低位，预计Q4环比开始提升；2)09H2证券投资收益的影响仍将是正面的；3)原料药公司业绩可望环比回升；4)新医改配套政策自7月份开始逐步颁布，消除企业之前的观望情绪积极应对；5)Q2销售费用大幅增长有望拉动下半年收入增速提升。

　　医药板块攻守兼备，维持“谨慎推”荐评级医药板块前7个月滞涨，以时间换空间积累了相对估值优势。目前板块09PE约30X左右，相对全部A股溢价41%、相对沪深300的溢价率为50%，尚无明显泡沫。从基本面看：医药板块中各细分领域的龙头公司中期业绩增长势头良好、外部政策刺激不断，具“攻守兼备”特征。内生性和外部因素的合力促动我们年初预期之中的4季度医药板块行情提前启动，个股活跃度有望持续未来一个季度。

　　投资建议：增持细分龙头+关注阶段性热点相关个股1)增持——增长明确的细分领域龙头公司：云南白药、天士力、恒瑞医药、海正药业、哈药股份等；2)关注——国药控股赴港上市相关个股：一致药业、国药股份、复星医药；3)关注——随着甲流疫情加剧再度成为热点的相关个股：华兰生物、天坛生物、科华生物等。