国内游稳定增长，入境游人均消费改善明显6-7月份，国内游市场仍然维持稳定增长的态势，多数主要旅游省市1-7月份接待国内游客数及国内游收入同比增速都达到两位数。7月份，我国接待入境游客同比降3.05%，降幅扩大，但入境游收汇情况持续改善，人均消费同比增长5%。预计入境游极有能在09年底、10年初实现确定性复苏。

　　相较于酒店，景区的增长更为确定由于景区接待的多为国内游客，受国内游景气态势带动，各个景区接待游客数量及收入情况都较为乐观。而酒店受金融危机影响较大，一线城市中，上海、深圳星级酒店出租率仍较去年同期下降，但降幅缩窄，而北京7月份出租率和RevPar都较去年同期有较大反弹。

　　风险提示(1)甲型流感在多个地区集中爆发，有可能影响国内游；(2)新疆等地区存在不稳定因素；(3)金融危机影响仍然存在。

　　维持旅游行业“中性”的投资评级。

　　我们认为旅游行业9-10月的投资将主要围绕十一黄金周和重组题材：(1)

　　历史上最长的黄金周有可能带来旅游消费的集中释放和升级，在某种程度上说，多一天带来的不是量变，而是质变，可重点配置首旅股份、黄山旅游；(2)锦江股份、首旅股份等经过重组、增发后，增长更为确定。由于行业的全面确定性复苏尚未到来，维持整个行业“中性”的投资评级。