投资要点：8月底08/09榨季食糖销售率为91.76%，高于07/08榨季同期，下游消费稳定，推荐制糖行业

　　事件：

　　2009年8月份食糖销售量远超出我们预期：截至2009年8月底，08/09榨季我国累计食糖销售量1140.73万吨(上榨季同期1253.29万吨)，累计销糖率91.76%。2009年8月销售食糖133.25万吨(上榨季同期为105.61万吨)，远远超过我们此前90万吨的预期(参照《2009年7月食糖销售数据点评：食糖销售稳定，糖价再次上涨》)。

　　点评：

　　1.食糖商业库存数据较低：截至8月底，08/09榨季食糖销售率为91.76%，高于07/08榨季同期的84.45%销售率，食糖商业库存仅为102.4万吨。2009年8月销售食糖133.25万吨，在食糖下游消费稳定，09/10榨季种植面积下降，仍将存在产量缺口的预期下，中间商补库存意愿强烈。

　　2.食糖下游消费稳定：对比2008年同期，除乳制品外食糖相关食品产量2009年1-7均出现正增长，预计2009年9月食糖销售量为75万吨，则2009年9月底(08/09榨季末)食糖商业库存仅剩27.40万吨，食糖供给将出现紧张。

　　3.09/10榨季产量难以恢复，糖价乐观：09/10榨季广西甘蔗种植面积约为1515万亩，减少约60万亩，近期干旱对于其下榨季产量影响仍难以判断，预计09/10榨季我国食糖产量为1250万吨，对应消费量约为1350万吨，食糖产量缺口约为100万吨，对应榨季食糖均价在4300-4400元/吨之间。

　　4.维持推荐制糖行业：维持对于南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份推荐评级，糖价每波动100元/吨(含税)，对于南宁糖业、中粮屯河、贵糖股份2010年EPS影响分别为0.08、0.02、0.02元，榨季末9月份和新榨季生产结束期3月份将是较好的切入点。