一、我们此前的观点：消费复苏，寻找高弹性

　　我们在6月的中期策略指出：“下半年，终端消费可承继上半年的复苏趋势，上市公司盈利增速将有逐季提升表现，零售业重点公司将面临较好的投资机会；建议从终端消费品的需求弹性和公司业绩弹性两个角度，选择区域强势百货商和家电连锁进行投资”。

　　二、零售业及重点公司的表现：8月跑赢大盘，个股表现优异

　　6月中旬以来，股指不断走高，零售板块整体跑输大盘，但我们重点跟踪的个股如农产品(+27.3%)、合肥百货(+14.6%)、新世界(+15.5%)等仍有较好表现；进入8月份，市场的波动性加大，震荡下行，零售板块的防御性价值突显，表现优于大盘(+8.4%)，部分个股逆势上涨，如我们重点推荐的新华百货(23.1%)、合肥百货(+2.7%)、鄂武商(+6.1%)。

　　三、对于零售业的跟踪判断：防御价值凸显，优选个股

　　1.基本面：行业持续复苏，业绩环比趋升——宏观和微观的数据均显示：零售行业2009年二季度延续了一季度的复苏，居民收入增速提高，消费意愿增强，商品零售额增速提升，企业盈利更较一季度有明显好转。

　　未来期间，基于：①信心恢复，消费持续复苏；②政策刺激；③CPI回升预期；④低基数效应，零售业业绩增速将延续逐季提升表现。

　　2.估值：整体在合理区间，个股有优势——零售业目前PE为34.8倍，相对A股溢价率为1.46倍，居历史平均溢价率附近，估值在合理区间。按2009年EPS，优质零售公司的动态PE在28倍，部分个股如合肥百货、新华百货和大厦股份等在20倍附近，估值优势明显。

　　3.选股：依据业绩弹性和估值优势、优选个股——市场波动情况下，零售业的防御价值提升了板块吸引力。我们在选股策略上依然坚持此前的两个思路：(1)。“业绩弹性”+“估值优势”：寻求基本面业绩良好，同时兼具动态估值优势的公司；(2)。资产注入的主题投资机会：

　　遵循地方国资整合商业资源的思路，建议关注存在较大资产注入(整体上市)可能的个股。

　　4.公司推荐——合肥百货、银座股份、新华百货、大厦股份、鄂武商、南京中商、新世界、重庆百货、农产品、苏宁电器。