投资要点：

　　钢铁公司2009年上半年收入及盈利均同比大幅下降，32家上市钢铁公司的业绩在今年上半年同比大幅下降，其中合计营业收入4385.2亿元，同比降低30.4%；净利润-74.5亿元，同比下降119.3%。然而环比数据出现好转迹象，钢铁公司盈利能力环比均出现回升。

　　由于建筑钢材上半年受基建投资拉动上涨幅度较高，总体上长材类公司收入2季度环比增长情况较好，盈利回升情况也更为明显，大大优于板材类公司。其中新兴铸管实现收入、利润双双正增长。

　　受益于原材料价格下跌和市场钢价二季度回暖，钢铁企业盈利能力逐季回复。由于行业收入大幅下降，三项费用率在去年4季度后均有所上升，并在2009年上半年处于相对高位。具体来看，不锈钢及特钢类公司毛利率最高，长材次之，板材最差。

　　上市公司在上半年的运营中维持较低库存，原因主要有：1)去年下半年公司深受高价库存所扰，今年钢厂纷纷压低库存量，加快周转效率。

　　2)二季度以来钢材需求较为旺盛，钢材成品半成品堆积数量也相对较低。其中长材类钢厂由于多数规模较小，转向灵活，库存消减幅度较大。

　　钢铁行业在经历了去年四季度和上半年亏损后，流动资金相对吃紧，因此半年报中流动比率，速动比率均有所下降，而净负债率和资产负债率则相应上升。长材类企业资产负债率普遍偏高。

　　近五个月来，钢铁表现较为引人注目，总体跑赢大盘。自5月份由长材带动开始发力，7月份转换为板材类公司领涨，而后在8月份大跌，其中板材调整幅度较深。目前钢铁股2010年动态市盈率已经降至17.5，而PB目前为1.87倍，接近历史平均水平。考虑到钢铁行业目前处于行业景气复苏的阶段，我们认为当前估值仍属合理。

　　总体回顾上半年行业情况，长材类公司受到国家投资拉动的效果更为明显，盈利回升较快。在目前固定资产投资增速仍保持高位，基建项目仍在纷纷开工的情况下，我们预计国内钢市经历过7、8月的需求淡季及钢价大幅调整之后，在即将到来的10月需求旺季将有望重现上半年建筑钢材领涨的格局。继续看好长材类公司和抗价格波动风险能力强的龙头公司，建议关注宝钢股份、武钢股份、八一钢铁、华菱钢铁、新兴铸管。