投资要点

　　09/10榨季库存消费比降至有记录以来最低，国际供给形势空前紧张。

　　巴西春季雨纷纷且未见停止征兆，制糖产能不足也是巴西糖产量难以提升的关键；

　　乙醇价格快速上涨60%，与糖争夺蔗源进而对糖价构成有力支撑；

　　全球糖短缺每周都在加剧，而南半球的巴西产能有限，北半球新榨季开始前库存的不断消耗——其外在表现形式就是各种各样的库存危机、糖价上涨、进口上涨。

　　国内食糖供应形势严峻，预计2010年要用光进口配额来弥补国内缺口。

　　08/09榨季的供需缺口将反映为期末库存大幅下降至186万吨。

　　09/10榨季的供需缺口将用光194.5万吨进口配额才能弥补。

　　我们继续看好糖业股，除了以上逻辑，还因为下列数据传达的积极信号：

　　九月旱情将延续，上旬降雨量偏少6-8成，尽管干旱对产量是否有实质影响尚待观察，但更大的威胁在于甘蔗绵蚜虫爆发，预计1/4产区面临虫灾一级警报；

　　1-7月全国工业用糖需求增长9.63%，再次超出预期；

　　8月份，广西销糖87.14万吨，累计销糖率达到95.4%，全国销糖1140万吨，累计销糖91.76%，销售形势继续向好；

　　广西、广东等主产区库存几乎被抢光，全国工业库存仅102万吨；

　　7月海关进口数据锐减，验证了前期关于进口糖动力不足的判断；

　　通过利益博弈分析，我们预计在市场供求最紧张的10月份，糖价会再度飙升，届时预计中央会择机抛储平抑糖价，这同时意味着中央可能对下榨季糖价彻底失去影响力，中间贸易商也可能趁机囤糖推高糖价，预计下榨季糖价将在减产和需求增长的双重推力下坚定上涨。

　　我们认为09年10月份以前都应该坚持糖业股的结构性超配策略，继续重点推荐买入业绩弹性最大的南宁糖业(000911)，关注贵糖股份、中粮屯河及ST甘化。