8月中旬以来，国际黄金现货价格从930美元/盎司回升，近日明显走强，金价重回970美元/盎司，逼近年内以来的新高。

　　点评：

　　金价近期持续走强的因素美元强势难以为继，低位盘整：中金公司认为，金融危机爆发之后，因应对流动性紧张和避险情绪，美元大幅走强；而随着全球经济复苏进程的不断深入，投资者必然追逐复苏环境下弹性高的新兴市场的资产，致使对美元资产偏好的下降。另一个就是美元结构性的问题，长期来看，美元的强弱更重要的取决于财政项目下的收支状况，贸易项下的收支状况不对美元走势产生决定性影响，美国未来庞大的财政赤字必然导致美元中长期走软。中信证券则认为，受主要经济体复苏相对快慢引发的加息预期、主要金融市场股市波动等引发市场风险情绪的变化、以及就业和信贷的不确定性等因素的影响，美元呈现低位盘整走势。而对黄金来说，不管经济复苏预期引发加息预期的强化、避险情绪的增加还是金融市场的不稳定性等因素，归根结底就是通胀预期和避险需求，都是黄金价格的支撑因素，从而出现近期金价不管美元涨还是跌，黄金价格都是维持强势的现象。

　　全球制造业：国信证券认为，美国7月成屋销售数据、二季度GDP增速和7月耐用品订单等指数均强于市场预期，表明美国经济衰退状况已经减缓并有复苏迹象。中信证券认为，9月各国公布的采购经理人指数均显示制造业出现好转，强化了市场对全球经济复苏的预期，全球经济在未来几个月的增速可能高于此前预期。然而，在目前全球流动性充裕的背景下，经济复苏无疑会增加投资者对未来通货膨胀的预期，从而成为支撑黄金投资需求的另一关键因素。

　　股市调整压力不断增大：中金公司认为，近期股市的调整以及诱发市场对经济复苏进程担忧的增加，使得与风险资产负相关的黄金，在曲折的经济复苏之路中吸引力再度增强。

　　黄金价格能否持续走强？

　　国信证券认为，短期美元存在超跌反弹的可能性；印度的黄金消费需求依然低迷；近期黄金ETF不断减仓说明投资需求不足，同时，全球经济复苏的预期对黄金价格也存在抑制作用，但全球通胀预期将使得黄金价格维持在高位震荡。中信证券则认为，进入秋季，通常黄金价格会季节性走强。从过去10年的金价走势看，黄金价格的季节性特点较明显，通常，在夏季(6-8月)金价表现较差，即便是牛市也是如此；进入秋季(9月份)后，开始有较好表现。

　　中金公司认为，黄金价格有望突破1000美元/盎司。首先是中国多样化外汇储备进程的不断深入：在全球经济秩序重新安排以及货币更迭的过程中，中国将积极扩大人民币的影响力以及降低巨额外汇储备的风险，这都需要增加黄金储备。目前黄金储备占外汇比重仅为1.6%，按6月末2.13万亿美元的外汇储备余额以及800美元/盎司的金价计算，黄金外汇储备占比每提高1个百分点，需净买入黄金828吨，相当于2008年全球黄金总供应量的24%。黄金储备需求的增加将支撑金价持续走强。

　　其次是传统消费旺季的来临：从历年黄金价格的月变化趋势看，金价变化具有很强的季节性，年末和年初的涨幅较大，而年中涨幅较小(其中，9月涨幅最大，而3月、10月则出现负增长)。这主要是每年从10月-次年2月，印度的排灯节、中东地区的开斋节和宰牲节、西方的圣诞节以及中国春节等一系列重要节日的相继到来，而珠宝商会在旺季来临前1-2个月提前购入黄金并进行加工，因此每年的8月-次年1月是珠宝制造业的需求旺季。在这个时段，珠宝商集中购入黄金的行为将推高金价；而其余时段，市场需求相对平淡，金价亦较疲软。

　　投资策略：

　　国信证券认为，9月，国内正面临宏观“微调”、四季度流动性变化有待观察、美元走势动荡加剧、有色板块估值也不具备优势。在市场不明朗的情况下，投资者的风格可能从前期的趋势投资回归价值投资。从稳健角度出发，综合考虑各大宗金属价格9月走势、上市公司两个月以来的二级市场表现及预期第三季度上市公司的经营状况，建议9月重配资源类黄金股：山东黄金、辰州矿业首选，中金黄金和紫金矿业其次。中信证券认为，在流动性扩张、美元仍处于震荡向下的趋势支撑下，黄金的中长期趋势依然看好；加上国内黄金上市公司未来几年持续扩张的趋势比较明确，维持行业“强于大市”的评级，继续建议重点关注山东黄金、紫金矿业和中金黄金等个股，山东黄金是首推。中金公司认为，伴随着黄金价格的不断走强，黄金股将迎来股价上涨的催化剂，重点推荐中金黄金、山东黄金和紫金矿业。

　　风险提示：

　　中金公司提醒，美元大幅走强可能带动黄金价格下跌。中信证券提示，央行大量释放黄金储备、金价大幅下滑、黄金增值税和资源税改革等因素可能提高企业的生产成本等。