2季度零售行业整体盈利明显回升。2季度营业收入增速由1季度的2.92%上升到2季度的7.84%，净利润增速由1.44%上升到18.14%，平均毛利率由20.93%上升到21.53%，平均净利率由4.55%下降到4.22%，期间费用率由13.19%上升到13.51%，低于毛利率的上升幅度。2季度零售业整体净利率下降主要受昆百大A、武汉中商、津劝业、西单商场、华联综超、步步高、宏图高科、天音控股等净利率大幅下降影响所致。

　　百货业态盈利恢复性增长最显。分业态看，09年上半年百货业态的总体盈利表现要好于超市业态和家电连锁业态，这主要是百货业态主要以金银珠宝、化妆品、服装鞋帽等可选性消费品为主，受到经济危机的冲击最大，因而在经济复苏中，反弹性增长最强。

　　CPI走低对超市业态的影响比较大，故其业绩转善并不明显，尤其华联综超更是拖累了整体业绩表现。家电连锁业态上市公司仍以苏宁电器业绩表现最优，天音控股和宏图高科盈利表现差强人意。

　　预计4季度整体业绩显著回升。随着消费的进一步转暖，预计三季度业绩仍将持续反弹性增长，但因去年同期基数甚高，三季度业绩回升并不明显，但在四季度将得到明显提升：一是，四季度是零售业的传统销售旺季，而且去年10月份消费急速放缓带来的低基数效应，将使同比增速明显加快；二是，7月份反映经济走势和消费趋向的重要先行指标消费者信心指数达到87.5，较6月份提升了1个点，这是自去年8月急速下跌以来的首次明显回升；三是预期CPI降幅收窄，11月份CPI转为正增长。我们预计09年全年百货、超市、家电连锁三业态实现营业收入增速约15%、7%、5%，净利润增速约20%、5%、15%。

　　维持“强于大市”行业评级。预计随着消费者信心的恢复、物价逐步走出低谷、促消费政策的深化，加之零售旺季的到来，零售行业持续向好可期。而且部分优质公司全年业绩确定性增长强，估值仍存提升空间。

　　建议关注三类投资机会。一是，关注估值优势强，盈利弹性大的公司，如广州友谊、合肥百货、东百集团、苏宁电器等。二是，关注资产重组预期的公司，如新华百货、重庆百货、银座股份等。

　　三是，关注受益上海世博会的公司，如百联股份、新世界等。

　　风险提示：宏观经济复苏未达预期。

　　

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