主要内容：

　　全国干旱受灾面积1.2亿亩，占秋粮种植面积10.64%。据国家防汛抗旱总指挥部办公室统计：截至9月1日，全国农作物受旱面积1.2亿亩，较高峰时期减少7100万亩，其中，干枯3764万亩。农业部预计2009年秋粮种植面积为11.26亿亩(7512万公顷)，目前干旱受灾面积占秋粮种植面积10.64%。

　　我们预计旱灾造成粮食减收2000万吨左右。此次受旱区域主要为内蒙古、辽宁、河北、吉林、湖南、广西等地。其中，北方五省是玉米主产区和减产主体。截至8月30日，辽宁、吉林、黑龙江、内蒙古、山西北方5省(区)农作物受旱面积7181万亩(487.73万公顷)。其中，重旱面积2201万亩(147万公顷)。假设受灾面积80%为玉米，20%为稻谷，重旱面积绝收，受旱面积的产量降为正常产量的40%，玉米单位产量为344.2公斤/亩、稻谷单位产量为451.7公斤/亩(上述平均产量数据均为2007年五省平均产量)，则预计玉米产量较正常年景减少1528万吨，约占2009年全国玉米预测总产量的9.37%，稻谷产量较正常年景减少476万吨，约占2009年全国稻谷总产量的2.46%，二者合计减产2004万吨。悲观估计：假设受灾面积全部绝收，则北方五省玉米、稻谷分别减产2014万吨、661万吨，分别占2009年玉米、稻谷预测总产量的12.35%和3.42%，相当于粮食总产量减少2675万吨。

　　北方干旱难以推动粮价大幅上涨，预计粮价继续维持稳中有升态势。2009年中国粮食种植面积约16亿亩(10814万公顷)，较2008年增加2025万亩(135万公顷)，其中，秋粮种植面积超过11.3亿亩(7533万公顷)，比上年增加1300万亩(87万公顷)以上，玉米、水稻等高产作物增加较多。干旱虽造成秋粮减产，但如果旱情不再恶化，2009年粮食产量依然可达5亿吨以上，仍属丰收之年，加之国家库存充足，粮食供给并无大虞，粮食价格持续快速大幅上涨的基础并不存在。但因国家2009年大幅提高了稻谷、小麦最低收购价格，粮食价格总体稳中有升。其中，玉米减产幅度最大，玉米价格上涨幅度要高于其他品种。国家完全有能力将粮食价格平均上涨幅度调控在15－20%的区间。国家是否继续上调粮食最低收购保护价是影响2010年粮价走势的重要因素。

　　我们看好两类农业上市公司的投资机会。如前分析，旱灾并不能促使粮食价格短期内大幅上涨，但部分农产品在回升或上涨。目前，我们预计价格将继续上扬的农产品主要有糖、猪肉、海参、棉花、玉米、苹果汁等。我们看好两类农业上市公司的投资机会。①预期农产品价格上涨或回升。考虑到价格波动与上市公司实际业绩的关联度，建议关注：南宁糖业(000911)、好当家(600467)、獐子岛(002069)；②公司基本面趋好，业绩增长预期明晰。

　　我们推荐：安琪酵母(600298)、中牧股份(600195)。此外，我们建议关注预期基本面改善或存在整合预期的公司：登海种业(002041)(玉米新品种(登海662、登海3769)通过国审)、新中基(000972)(历史遗留问题逐步消化，2010年业绩恢复性增长预期)、新希望(00876)(集团农牧资产整合预期)。