今年以来，全国多个城市上调了自来水水价，全国污水处理价格也在缓慢上升，也有部分地区进入自来水调价听证程序。随着CPI的回落，全国性的上调水价看来已成趋势。

　　通过价格杠杆调节用水，解决水危机是一个理想的调控手段。在保证低收入人群合理用水的前提下，提高水价有利于人们节约用水。有研究表明，用水支出占可支配收入比重在2%-2.5%时，人们开始节约用水，而我国目前这个比值仅在1%左右。

　　作为公用事业的上市公司，水价上调对上市公司的业绩到底有多大影响呢？《城市供水管理办法》规定水务公司的合理利润率在8%-10%。作为一个公用事业企业的盈利水平不可能长期维持在暴利阶段，也不能长期维持在合理利润率之下，盈利水平低下会影响到水务企业的正常的运营，影响企业对老化管网的合理保养维修，减少漏损率。

　　水价的组成主要包括水资源价，供水价格和污水处理价格，从行业的合理发展来看，三个环节的价格都存在上涨可能和上涨空间。但上市公司并非都能直接受益于水价上涨。

　　供水企业分厂网一体和厂网分开两种。对于厂网一体的供水企业来说，供水企业往往直接面对终端用户，供水结算价格就是当地物价局规定的供水价格，这种企业的盈利水平与地方水价密切相关，直接受益于当地水价的上涨。另一种情况是厂网分开的供水企业，它的主要职能是将原水制作成自来水，在自来水销售上采用趸售的方式，趸售价格往往与地方政府谈判决定，并签订长期合同，合同一般规定了保障合理利润率的调价公式，这种销售模式与地方水价上涨没有关系，不能从地方水价上涨中受益。

　　污水处理企业的盈利模式与自来水趸售企业相同，企业收取的污水处理费一般是与政府谈判并签订长期合同，并根据一定的调价公式调价，水价中的污水处理费是由政府(或企业代政府收取的)，水价的上涨只是增加了政府的支付能力，或缓解了政府的财政支出压力。水价上涨滞后的地区，政府为了保证污水处理企业的合理利润率，支付的污水处理费大于收取的污水处理费，政府利用财政给予污水企业补贴。

　　总体上，上市公司已有的污水处理项目与厂网分开的供水项目并不受益于水价上涨。但新接的项目和厂网一体业务将受益于水价上涨。

　　区别于大众的观点：从长期来看，水价上涨只是给予水务企业合理的利润率，不是水务企业的核心竞争力，并不构成投资水务企业的主要依据。成本控制能力与外延扩张能力才是保证水务企业业绩稳定增长的2大重要能力。成本控制能力是水务企业的技术能力，在相同出水水质的情况下，成本控制能力越好，毛利率越高。成本控制能力越强的企业，在跨区域发展中也具有竞标优势。外延扩张能力包括企业当地区域的发展空间，扩张时的资金支持，资产注入的可能等等。建议关注蓝星清洗(000598)。     

　　国泰君安 金润

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。