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医药生物:在下跌中把握个股机会

  09年中期经营业绩回顾:①09上半年收入平稳增长,经营活动现金流表现突出:医药板块收入增长7.8%;剔除非经常性投资收益净利润增长8.5%;剔除化学原料药行业和非经常性投资收益净利润增长21%。毛利率27.3%,同比下降0.3个百分点;经营活动现金流/净利润为1.39,经营质量大幅提升。收入平稳增长背后,一方面是基本药物制度一直没有推出,影响到各省招标;另一方面是09上半年医保资金支付控制较紧,在一定程度上压制了药品消费。②09年二季度收入增速加快,净利润增速放缓:医药板块收入增长8.7%;净利润增长4.2%;剔除非经常性投资收益净利润减少4.7%。

  我们关注行业和上市公司变化:子行业和个股可圈可点..行业层面:趋势向好的经营数据是:二季度板块收入增速环比加快1.8个百分点,收入增速最低点已经过去,下半年增长将加快。变差的经营数据是:二季度板块毛利率降低0.9个百分点,主要是大宗原料药今年以来景气度下行,毛利率下滑;医药商业受药品降价,毛利率小幅下滑。

  子行业层面:表现最好的是中药行业和医药商业,收入分别增长15.5%、16.4%,主业净利润分别增长30.6%、33.5%。

  上市公司层面:我们从收入增速、利润增速、利润规模和现金流角度并结合公司质地综合分析认为:云南白药表现最优;恒瑞医药康美药业持续表现好;一致药业海正药业人福科技仁和药业中新药业经营趋势向好;环比情况看浙江医药新和成二季度业绩上升较快。

  政策层面:国家基本药物目录公布,医改带来的市场扩容不容忽视,独家品种将明显受益;11月底还将公布基本药物其他版和新版医保目录,对具有新药的恒瑞医药等大公司是重大利好。

  我们继续建议在下跌时把握个股机会:如果采取完全防守策略,恒瑞医药、云南白药、国药股份华兰生物等一线股最为抗跌。9月我们建议关注国控香港上市、甲流疫情和基本药物定价三条主线,按催化剂先后我们重点推荐复星医药、华兰生物、海正药业、云南白药和浙江医药,三条主线组合分别是:

  国控香港上市:本周开始路演,预计融资规模90-100亿,9月底完成挂牌,继续推荐复星医药、一致药业和国药股份。

  甲流疫情:我们认为秋季甲流疫情爆发可能性很大,推荐华兰生物、天坛生物和海正药业,分别提供甲流疫苗和达菲中间体,将受益于疫情,海正公开增发也提供一个和市场交流的契机。

  基本药物定价:预计9月底基本药物价格会确定,独家品种价格降幅有限,但销量上升空间很大,推荐云南白药、千金药业和康美药业。

  其他应关注公司:江中药业(集团改制)、海南海药(人工耳蜗资产注入)、哈药股份(09年仅22倍,估值低)、浙江医药和新和成(VE价格仍有10-15%上涨空间,估值低)。


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