投资要点

　　医药行业2009年中报回顾：行业平淡

　　销售收入增速表现一般，各个子行业的收入增速呈现减缓的趋势。上半年医药行业整体销售收入增速为10.02%，剔除原料药影响后为13.25%；

　　经营性利润增速延续一季度下滑趋势，只有医药商业同比增速加快。上半年行业整体经营性利润增速为4.43%，扣除原料药影响后为19.43%；

　　如果考虑公允价值波动的正收益、所得税率降低的正收益，上半年行业整体净利润增速为24.09%，扣除原料药后为40.87%。

　　子行业配置策略：不考虑公司层面，仅从子行业的吸引力来看。我们建议四季度重点配置生物制药、化学原料药。这两个板块将可能是今年表现最好的子行业。2010年，建议关注基本药物目录制度建设和公立医院改革推进后带来的子行业的变化，例如制剂和中药的部分品种。

　　医药上市公司中报报业绩回顾：公司精彩

　　医药行业上半年继续保持高增长的公司数量较一季度增多，显示了公司层面仍有热点。表现较好的公司集中在生物和中药两个子行业。

　　云南白药(31%、33%)作为高成长的公司代表，继续实现收入利润双高增长；另外一些高成长的小公司如鱼跃医疗(36%、38%)同样表现优秀；

　　管理改善型的公司如中新药业(11%、40%)、三九医药(15%、54%)、华东医药(11%、34%)收入稳定增长、利润高速增长，这也是我们近期主要推荐的公司；

　　传统高增长公司如恒瑞医药、科华生物、东阿阿胶、国药股份上半年增速有所下滑；

　　个别公司收入微增但利润大幅增长，可能产生黑马，例如华邦制药(-10%、53%)、中牧股份(5%、57%)；

　　8月份医药补涨之后的投资策略：我们认为在明年明确成长性的前提下，寻找估值合理、具备一定核心竞争力和持续成长性的公司，在再次出现下跌机会之后及时买入，收获每年年末的医药行情。

　　9月份我们主要推荐主题性的机会：1、维生素VE：浙江医药(600216)、新和成(002001)；2、管理改善型公司：中牧股份(600195)；3、流感疫苗生产企业：华兰生物(002001)；4、基本药物目录相关的两个品种：妇科千金胶囊、速效救心丸(中新药业600329)。