上半年，医药板块收入增长7.8%；剔除非经常性投资收益净利润增长8.5%；剔除化学原料药行业和非经常性投资收益净利润增长21%；毛利率27.3%，同比(比上年同期)下降0.3个百分点；经营活动现金流与净利润的比率为1.39，经营质量大幅提升。

　　第二季度，医药板块收入增速加快，净利润增速放缓：医药板块收入增长8.7%；净利润增长4.2%；剔除非经常性投资收益净利润减少4.7%。

　　我们从收入增速、利润增速、利润规模和现金流角度，并结合公司质地综合分析：云南白药(000538)表现最优；恒瑞医药(600276)、康美药业(600518)持续表现良好；一致药业(000028)、海正药业(600267)、人福科技(600079)、仁和药业(000650)和中新药业(600329)经营趋势向好。

　　此外，浙江医药(600216)和新和成(002001)二季度业绩上升较快。

　　政策层面，国家基本药物目录公布，医改带来的市场扩容不容忽视，独家品种将明显受益；11月底还将公布基本药物其他版本和新版医保目录，这对具有新药的恒瑞医药等大公司是重大利好。

　　我们继续建议在下跌时把握个股机会。

　　如果采取完全防守策略，恒瑞医药、云南白药、国药股份(600511)和华兰生物(002007)等一线股最为抗跌；9月我们建议关注国控香港上市、甲流疫情和基本药物定价三条主线，按催化剂先后，我们重点推荐复星医药、华兰生物、海正药业、云南白药和浙江医药。

　　甲流疫情方面，我们认为秋季甲流疫情暴发可能性很大，推荐华兰生物、天坛生物(600161)和海正药业，其分别提供甲流疫苗和达菲中间体，将受益于疫情。此外，海正药业公开增发提供了一个和市场交流的契机。

　　基本药物定价方面，预计9月底基本药物价格会确定，独家品种价格降幅有限，但销量上升空间很大，推荐云南白药、千金药业(600479)和康美药业。

　　其他还可关注江中药业(600750，集团改制)、哈药股份(600664，估值低)、浙江医药和新和成(VE价格仍有10%～15%上涨空间，估值低)。申银万国

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