原油:8月原油均价71.2美元/桶,美国石油库存和需求变化不大,供给方面OPEC超配额比例增加,影响9月油价走势主要是美国经济数据和9月17号的OPEC会议,预计产量配额保持不变。
天然气价格月内跌到3美元/ MMBtu以下,主要原因是美国天然气库存持续增加,超过历史均值18%,工业需求下降。另外夏季用气高峰(发电)过去后,取暖季还没到,加上没有暴风雨等预期因素。
炼油销售:按照发改委调价公式,8月内成品油价应该上调,但成品油价没有调整影响了市场预期,这是造成最近石化跌幅较大的主要原因。
对此我们谈2个观点,这2点都影响未来股价表现:
第1、影响下半年业绩很有限,09年业绩仍然在0.7-0.8之间。炼油略亏损的情况下,行业开工率降低,供应变紧,加上上调油价预期,成品油销售会变好,弥补炼油利润,这是市场忽略考虑的一点;中石化销售目前每月贡献EBIT利润约30亿,另外下半年油价高上游业绩也好于上半年。预计中石化8月EPS0.06,3季度EPS约在0.2左右,业绩不会因为短期不调价减少太多,维持EPS在0.7-0.8之间的判断。
9月如果不调成品油价影响中石化全年EPS0.035,影响中石油0.01,业绩影响有限,而且在油价相对较低,对资源价格改革一再重申的情况下,成品油价格短期不调,长期还是要调的,市场不用过度担心。第2、影响主要是估值水平和未来业绩预期降低。对新机制的信心再次降低,市场预期的业绩风险增大了,影响估值水平降低,另外市场对明年业绩预期变差,公司成长性不确定,也影响估值水平降低。
投资策略:我们认为:短期股价由于大盘向下和市场情绪可能有调整,但中长期我们仍然看好行业,维持推荐,首推中石化。09年的业绩目前对应市盈率只有15倍;市场认为炼油业绩不确定是国家定的,就给与石化低估值不完全合理,中石化有4个板块,上游、销售和化工板块是市场化的,不应该和炼油一样给15倍的估值。