股市以暴跌预示了震荡行情的开始，而此时投资者也应将股票组合由进攻阵型调整为攻守兼备或防御阵型。如果说钢铁、有色是上涨市中的最佳“前锋”，那么获天时地利相助的医药行业算得上是震荡市中的最佳“后卫”。

　　近期《国家基本药物目录(基层医疗卫生机构配备使用部分)》(2009版)(以下简称《基本药物目录》)的出台在医改中具有里程碑式的作用，借市场调整和政策利好的发展机会，我们将为投资者理清医药板块的投资脉络及行情特点，寻找医改主线投资的最大受益企业。

　　暴跌中的“避风港”

　　上周大盘下跌超过2%，但医药板块逆市上涨0.18%，政策面的持续性利好和机构的青睐令医药板块成为此轮大盘暴跌中最亮丽的“避风港”。东海证券医药化工行业研究员袁舰波表示，《基本药物目录》的发布是我国基本药物制度建设的里程碑式的事件。随着医改的不断深入，利好也将不断释放。

　　而基金的坚定持有也成为该板块抗跌的另外一个原因。近期公布半年报的片仔癀及海南海药透露出机构的野心，华夏大盘精选在二季度进入这两家公司，该消息刺激这两家公司股价当日逆市翻红。同时，多家基金公司都表示看好医药行业。据大成基金测算，医药板块目前的价格对应2010年的收益，市盈率在18倍左右，且医药板块明年业绩实现增长的确定性比较大。

　　总体而言，其价格相对于其他行业安全边际较高，估值也较有吸引力。袁舰波指出，在看好医药股未来发展、仓位限制等多方面因素的作用下，基金在本轮下跌中并没有大量抛出医药股，从而给予医药股价格一定的支持。“在市场仍需持续震荡、上升趋势还未被确认前，医药板块都具有较大的机会。”

　　阶段性投资机会凸显

　　袁舰波表示，在大盘走入调整状态基本确定的情况下，医药板块的整体机会已经来临。关于投资策略，我们认为在市场正预期将投资主线从大盘股转向小盘题材股之时，医药板块恰恰应具备和市场主流板块完全不同的投资思路。

　　这是医药板块独特的运行特征所决定的。前期，在医药板块持续落后大盘之时，板块中低价、小盘、题材股大行其道，大幅跑赢行业，甚至与大盘相比也毫不逊色，而绩优、政策受益股严重滞涨。因此，在基本药物目录出台的背景下，我们建议沿着以下投资思路进行操作：基本药物受益股——— 新医改确定受益股———一线滞涨股———二线绩优股——— 增发、重组、价格上涨等题材股———小盘、低价股。

　　“独家品种”最被看好

　　“基本药物目录是后医改时代医药板块最大的政策性投资机会，但受益的药企却需要投资者仔细甄别。”国金证券研究员黄挺表示，受益药企的业绩提升将是一个循序渐进的过程，在未来11年内都可能有所体现。

　　根据基本药物制度规定，基本药物全部纳入基本医疗保障药品报销目录，报销比例明显高于非基本药物。2009年每个省(区、市)在30%的政府办城市社区卫生服务机构和县(基层医疗卫生机构)实施基本药物制度，到2011年，初步建立国家基本药物制度；到2020年，全面实施规范的、覆盖城乡的国家基本药物制度。

　　《基本药物目录》共包括205种化学及生物药品、102种中成药，共计307种药品，中药饮片部分将颁布国家标准的中药饮片全部纳入了基本药物目录。另外，之前受到争议的中药注射剂顺利入选基本药物目录。

　　国信证券和东海证券相关分析师皆表示，拥有独家品种的医药工业、医药商业龙头和地方普药将是长期受益的对象。对于功能独家、产品独家的“双独”品种，鉴于在价格谈判时具有较强的议价能力而成为最受益于基本药物制度的药品。而对于生产批文很多的药品而言，企业竞争非常激烈，盈利空间被大大压缩。

　　国金证券研究员黄挺表示，拥有独家品种的公司可以成为投资者长期关注的对象，该类公司主要集中在中药上市公司，业绩更具有弹性。通过比较，中药企业销售额以及对应公司2008年度工业收入情况，黄挺认为，对于入选品种收入占公司工业收入比重大的公司未来的业绩弹性会比较大，其中千金药业、天士力、美罗药业、中恒集团、马应龙、金陵药业品种的比重比较大。考虑到天士力的复方丹参滴丸覆盖率比较高了，预期该品种的弹性可能比其他几家公司的小些。

　　对于普药部分，民族证券表示，由于相关生产企业过多，所以相对来说大型的普药公司能够从中受益。普药企业经过多年的价格战，产品已处于微利状态，因此，基于国家考虑企业合理利润的角度考虑，普药企业降价空间十分有限。而随着普药进入目录后，营销费用将大幅下降，市场容量上升，尤其对于区域性的龙头企业受益明显。这类企业包括：华北制药、哈药集团、白云山、东北制药、丽珠集团、双鹤药业等。

　　而在医药商业方面，根据规定，政府办医疗机构使用的基本药物，以省为单位实行网上集中采购、统一配送，所以，医药商业的相关个股也会跟随受益。如国药股份、南京医药、一致药业等医药商业龙头公司。不过文件中强调“以省为单位实行网上集中采购、统一配送”，因 此 ，预计该板块受益也是比较有限的。

　　中药饮片部分，作为A股唯一一家 上 市公司、而且 是 中药饮片行业 龙 头 的康美药业是最大的受益公司。

　　本报记者 王晶晶 实习生 林泽煌

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