投资要点

　　新闻要点

　　国务院深化医药卫生体制改革领导小组办公室于8月18日召开电视电话会议，启动和部署国家基本药物制度工作，《关于建立国家基本药物制度的实施意见》、《国家基本药物目录管理办法(暂行)》和《国家基本药物目录(基层医疗卫生机构配备使用部分)》(2009版)同时发布，这标志着我国建立国家基本药物制度工作正式实施。

　　基本药物制度主要内容

　　目标：2009年每个省(区、市)在30%的政府办城市社区卫生服务机构和县(基层医疗卫生机构)实施基本药物制度，包括实行省级集中网上公开招标采购、统一配送，全部配备使用基本药物并实现零差率销售。基本药物全部纳入基本医疗保障药品报销目录，报销比例明显高于非基本药物。到2011年，初步建立国家基本药物制度；到2020年，全面实施规范的、覆盖城乡的国家基本药物制度。

　　框架：1.国家基本药物目录遴选调整管理；2.保障基本药物生产供应；3.合理制定基本药物价格及零差率销售；4.促进基本药物优先和合理使用；5.完善基本药物的医保报销政策；6.加强基本药物质量安全监管；7.健全完善基本药物制度绩效评估。

　　定价：基本药物将全部纳入政府定价范围，基本药物定价，既考虑企业有合理的利润空间，鼓励企业生产基本药物，同时也要切实降低基本药物价格，维护广大人民群众的利益。实行基本药物制度的县(市、区)，政府举办的基层医疗卫生机构配备使用的基本药物实行零差率销售。

　　招投标：政府办医疗机构使用的基本药物，由省级人民政府指定机构按《招标投标法》和《政府采购法》的有关规定，以省为单位实行网上集中采购、统一配送。由招标选择的药品生产企业、具有现代物流能力的药品经营企业或具备条件的其他企业统一配送。

　　使用范围：基层医疗卫生全部配备使用基本药物，他各类医疗机构也必须按规定比例使用基本药物。在建立国家基本药物制度初期，政府办基层医疗卫生机构确需配备、使用非国家基本药物目录药品，暂由省级人民政府统一确定，并执行国家基本药物制度相关政策和规定。民族自治区内配备使用国家基本药物目录以外的民族药，由自治区人民政府制定相应管理办法。

　　报销政策：基本药物全部纳入基本医疗保障药品目录，报销比例明显高于非基本药物，患者也可以凭处方到零售药店购买非基本药物，纳入报销目录的非基本药物仍然可以得到报销。

　　目录优化：国家基本药物目录将进行定期调整完善，不断优化品种数量。

　　对医药行业及相关个股的影响

　　《国家基本药物目录(基层医疗卫生机构配备使用部分)》(2009版)的发布是我基本药物制度建设的里程碑式的事件。市场从09年两会期间就开始期待基本药物目录的发布，从这以后，民间多次传闻基本药物目录即将出台，最后都宣告落空，一直到8月18日，《国家基本药物目录(基层医疗卫生机构配备使用部分)》作为我国基本药物目录中的一个分目录终于先期问世。这期间，基本药物目录历经波折，几经删改，终于成就了最终的版本，这即反映了基本药物制度背后各方利益的博弈，同时也更加说明了基本药物制度对我国医药卫生体制的重要影响。

　　从此次公布的三个文件看，我国建立基本药物制度的理论体系和政策框架已基本建成，随着基本药物目录的逐步发布，我国基本药物制度的建设宣告全面展开。

　　我们认为，此次三大文件的发布，将加速我国新医改的进程，促进医药工业和商业企业的整合，推进优势企业的快速发展，这些都将对我国的医药企业产生积极而深远的影响。

　　1、大型医药商业将受优先受益于集中度的提升。基层医疗机构所具备的网点多、单点用量少，总体销量大等特点，对医药商业企业的经营规模和配送能力提出了非常高的要求，同时也为我国的大型医药商业企业凭借其自身所拥有的规模优势和强大的配送能力实现经营规模的快速扩张提供了可能，从而使得医药商业在新医改背景中率先实现产业集中度的提升，相关的受益企业如南京医药、上海医药、一致药业、国药股份等。

　　2、拥有独家品种进入基本药物目录的医药工业企业将拥有更多的发展空间。进入基本药物目录是医药工业企业未来进入社区卫生医疗机构、县医院以及乡镇卫生院等第三终端的通行证，随着终端销量的逐步下移，未来销售面临着大幅提升的历史性机遇。不过，由于国家对基本药物的限价，随之而来的产品降价问题则将对企业产生重大影响。独家产品由于缺乏相同品种的竞争，其潜在的降价威胁要远小于其他品种，我们预计进入基本药物目录后，其销量的提升幅度将大于价格的下调幅度，从而有力的提升相关上市公司的竞争实力。在相关的受益公司中，中药企业的比例要明显高于西药企业，具体公司如下：云南白药、三九医药、广州药业、金陵药业、中新药业、千金药业、马应龙、美罗药业、太龙药业、天士力、同仁堂、中恒集团、人福科技和新华制药等。

　　3、地方普药生产企业将面临着新的发展机遇。对于基本药物中的普药而言，由于生产企业众多，经过市场竞争和政府限价的双重约束后，必然面临产品单价低和毛利率水平低的局面，企业必须通过扩大市场份额，以获得更大的销量，从而在竞争中壮大自己，否则其最终的结局必然是被市场所淘汰。不过，由于基本药物目录由各省市自治区单独进行招标并在最高限价内单独定价，这就给了地方政府足够的空间，我们认为从维护地方经济利益的角度出发，各地区的普药龙头必然是本地区政府优先扶持的对象，从而获得更多的发展空间，具体的受益企业如丰原药业、西南药业等。

　　4、中药饮片龙头将从中受益。文件规定，颁布国家标准的中药饮片为国家基本药物，国家另有规定的除外，这对于中药饮片的龙头企业如康美药业等，无疑又将面临新的市场机遇。

　　值得一提的是自09年以来医药股持续跑输大盘，特别是一线股及绩优二线股更是严重滞涨。我们认为，由于人口老年化、城镇化和新医改等因素仍将在相当长的时期内对医药板块的需求产生积极影响，从中长期看医药板块的基本面将持续向好。

　　在经历长达7个多月的调整后，医药板块的绝对估值和相对估值都已进入合理的投资价值，自身面临着非常强烈的补涨动力。从二级市场上看，近期大盘已出现明显调整迹象，从历史经验分析，这也正是医药板块即将强劲表现的最佳时机。

　　综合分析医药板块的基本面以及其与大盘波动的历史联动关系，我们认为，此次基本药物制度的实施以及基本药物目录的公布，很可能会成为医药板块再次启动的导火索，我们强烈建议超配医药板块，并建议采用“基本药物目录受益股——新医改受益股——一线股滞涨股——二线绩优股”这样一个基本的投资思路。

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