房地产投资稳定增长，1-7月同比增长11.60%

　　09年1-7月国内房地产投资累计完成1.77万亿元，投资增速11.6%，较1-6月提高1.7个百分点；单7月完成投资3215亿元，同比增长19.62%，较5月增速提高1.6个百分点。房地产行业占水泥行业下游需求30%，其持续复苏将进一步推高水泥行业的景气程度

　　“销售-土地购置-新开工”逻辑持续验证

　　新开工面积和施工面积的的单月同比增速在6月出现了明显的反弹后，7月份继续增长。我们认为新开工面积和房地产投资实现稳定增长是必然的！

　　1-7月全国商品房销售面积同比增长37.1%，竣工面积同比增长24.7%，均较1-6月明显提高；受此因素带动，土地购置面积、新开工面积等指标增速均保持稳定回升，分别同比下降25.8%和9.1%，降幅较1-6月继续缩窄

　　分区域房投数据表明西部优于中、东部，东部未来弹性空间大

　　至09年7月，东北、华北、西北和中南区域房地产投资增速高于全国平均水平，分别为27.8%、26.6%、18.1%、12.3%；华东、西南和东南区域房地产投资增速低于全国平均水平，分别为10.1%、10.6%、-10.4%；动态角度，华北区域房地产投资增速反弹明显；

　　对东部地区(含华东、东南区域)我们更看好其下半年受益于房地产投资复苏的业绩增长能力。原因在于目前东部地区水泥行业盈利能力因房地产投资的负面作用明显，而投资看未来！

　　业绩敏感性原则，推荐海螺、天山、塔牌

　　房地产投资复苏和基建投资下半年规模放量给行业带来需求增量；发改委可能出台的水泥行业投资限制政策对行业供给带来减量；新增供求格局的改善将引至行业盈利能力的提高。

　　投资标的，重点推荐海螺水泥、天山股份、塔牌集团。海螺水泥和塔牌集团产能主要集中在华东、东南地区，受益房地产投资复苏业绩敏感性高；天山股份新疆产能受益地区旺盛水泥需求，江苏产能也会受益房地产投资复苏提高盈利能力。

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