行业前期概况

　　7月上证指数上涨15.30%；A股成交金额持续走高：日均股票交易额3067.747亿元，环比上升46.97%。同时投资者情绪保持乐观，7月周均股票新增开户数、基金新增开户数以及交易账户数都创下阶段性新高。

　　经纪业务方面，券商中报显示上半年佣金率普降。同时市场占有率变动趋势微调：大型券商份额有所回升，中小券商优势不再。承销业务方面，IPO重启带动市场再融资；信用债承销有所下滑。资管业务方面，集合理财新产品频发，但吸引力仍显不足；收益率整体落后于基金。

　　行业展望

　　我们认为受多种因素影响，未来成交金额将持续保持高位。同时在长期趋势和短期因素的共同推动下，佣金率止跌回稳的条件已经初步具备，而多个证据表明费率在局部地区已迎来反弹曙光。

　　光大证券IPO将有效提升券商板块投资价值。该事件将是推动大型券商估值水平上移的催化剂，同时对丰富券商板块投资标的也具有积极意义。

　　重点上市公司盈利预测

　　在A股市场日均股票交易额1800亿、上证指数3000点的假设前提下，对上市券商09年的PE、PB估值水平作出预测，行业简单算术平均市盈率为38倍、市净率7.78倍(未包含光大证券)。上市公司中，我们分别给予中信、海通、东北买入评级。

　　风险提示

　　1、受外部经济恢复缓慢及货币政策微调的影响，股市有日均股票交易额与市场指数下挫的风险。

　　2、由于地域差异，在局部地区佣金率有继续下滑的风险。

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