一、农林牧渔行业的历史特征

　　1)农林牧渔行业一般在大盘上涨前期落后大盘。今年上半年农林牧渔行业平均涨幅在23%，远低于大盘平均涨幅，从历史数据看农林牧渔行业上涨一般都滞后于大盘，而且在大盘上涨后期开始上涨。我们认为这是符合逻辑的，因为从投资时钟看，农业股上涨的一个重要因素就是农产品价格的上涨，农产品作为终端消费品，价格上涨一般都是出现在经济复苏的末期，这个时候一般表现为CPI的上涨。

　　2)一般估值较高，趋势投资为主。农业作为第一产业，行业附加值低，受天气等各种因素影响，业绩波动较大，行业一直以来估值较高，投资一般以趋势投资为主。

　　二、行业判断及投资思路

　　1)我们认为行业投资时点已经到来。最近根据农业部检测数据表示，猪肉价格开始第四周保持反弹趋势，我们认为本次猪肉价格的上涨不是一个小的反弹，而是反转。从我们的生猪养殖周期模型看，我们认为猪肉价格在三季度将是一个大的上升周期的起点，未来总体向上的趋势不会改变，最近6月份生猪存栏头数的下降，进一步确认了我们的观点。而历史上生猪价格和CPI呈现高度相关性，我们认为CPI将在3季度起触底回升。同时，随着全球经济复苏，美元指数下跌，全球大宗商品价格上涨，农产品也将受益。

　　2)趋势投资的思路下的行业选择

　　①我们首选好当家、獐子岛。目前海参价格已经触底反弹，价格由前期120元/kg反弹到目前的150元/kg，我们对高端海产品的理解类似于对高端白酒的理解，随着经济全面复苏预期的增长，我们认为高端海产品的价格和销量仍将进一步提升。

　　②行业处于周期景气向上的棉花和白糖。我们认为未来棉花和白糖已经步入一个大的反弹周期，种植面积的大幅下降，使得减产预期增强，未来价格仍将上升，建议趋势性的关注南宁糖业、新农开发。

　　③从季节性角度考虑，我们认为番茄酱开始步入新的榨季，09/10榨季的签单价格将在950美元/吨，虽然比08/09榨季有所下降，但仍维持高位。我们建议关注中粮屯河，公司未来亮点主要在产能的扩展以及自种比例的大幅提高，同时公司存在中粮集团的整合预期。

　　三、主要风险

　　国际经济复苏低于预期，导致石油等国际大宗商品价格回落

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