中信证券

　　下阶段市场将由流动性推动转变为由流动性与经济复苏共同推动。美、日、欧经济复苏预期的提升将改善中国出口预期；同时，由于全球资金风险偏好提高，全球流动性将持续流向新兴市场和大宗商品市场，逐步形成新兴市场泡沫，使出口和资源相关行业成为下阶段市场热点；此外，国内经济复苏仍将推动中游行情展开。

　　从全球大类资产配置角度，我们判断美元指数将跌至75一线。美元继续出现趋势性下跌，上周美元指数创下年内新低78.23，美元指数大跌强烈显示出资金风险偏好的上升。纵观下半年，全球经济见底复苏是主要趋势，美元指数仍将趋于下跌，这也是我们的主要观察指标，预计美元指数最低将跌至75一线。我们维持前期看好大资源、大金融的观点。

　　从国际经济角度，主要经济体复苏预期提升改善出口预期。美国第二季度GDP年率终值为-1.0%(市场预期为-1.5%)，上周公布的6月份新建住宅及现有住宅的销售环比、同比增速也均显著好于预期，旧宅销售环比增长3.6%(预期值是1.5%)，新建住宅环比增长11%(预期值是3%)，未来美国房地产市场可能进一步回暖上行。欧元区也出现回升迹象，PMI制造业、服务业和综合指数均显著超预期；经济萎缩幅度较大的日本也出现了筑底恢复的迹象。主要经济体复苏预期的提升将改善中国出口预期。

　　美国补库存有可能促使中国出口短期快速回升。09年年初以来去库存完成后，美国制造业逐步开始补库存的过程。美国进口指数3-6月分别达到33、42、42.5和46，已接近扩张临界点。7月份中国新出口订单指数为52.1，比上月回升0.7个百分点。7月份观测到的主要沿海港口吞吐量相对6月环比增长达到3%-5%，预计8-9月份可能进一步回升。

　　从中国实际有效汇率来看，由于实施盯住美元的策略，人民币实际有效汇率自2009年2月以来已经下降8.12%。从近期来看，人民币实际有效汇率指数已经从2月的126下滑至6月份的115，人民币实际有效汇率已经连续4个月贬值，这将对刺激企业出口产生积极作用。

　　由于08年7月中国出口基数较高，因此09年7月出口同比增速不会出现显著改善，而环比则在持续提高。综合美国进口指数、中美PMI指数、中国主要港口数据和中国实际有效汇率来看，我们预计自8月份起，出口将出现显著改善的趋势。

　　出口弹性分析显示细分行业投资机会。采用弹性分析的方法，我们区分出细分行业的投资机会。外部经济(主要以美国经济为代表)的变动对机械、电子行业影响最大，对贱金属及其制品、车辆、航空器、船舶及有关运输设备的影响也较大。美国经济的变动对鞋、帽、伞类行业影响较小。因此，出口预期改善，航运、船舶制造、工程机械、汽车、电子元器件、通信设备等将明显受益。

　　重点推荐“出口、资源(有色)、金融”。在投资组合方面，我们认为在流动性和经济复苏预期的共同驱动下，上游和中游依然是行业配置的重点，在出口复苏预期推动下，出口相关行业很可能出现相应的投资机会。本周推荐行业为：航运、机械、电子元器件和通信设备、有色、造纸、金融；重点推荐个股为：中海集运、中国远洋、中国船舶、云南铜业、吉恩镍业、徐工科技、潍柴动力、福耀玻璃、生益科技、中兴通讯、鞍钢股份、太阳纸业、中国平安。

　　3500点压力区很难一次跨过

　　周二盘中再度出现跳水，虽然尾盘拉回来，但走势已经显得比较疲软。个股的表现比较一般，虽然指数还没有跌，但个股的温度早已经不如前期。场内的机会寥寥无几。虽然市场仍有个股涨停，虽然指数还没有跌下去，但作为市场的最主要力量地产、银行、有色三驾马车显出疲态。地产和银行基本进入调整。有色受外盘期货价格的上涨勉强还能维持在高位。

　　指数还在向3500点努力，3400点之上这个位置是2008年一轮暴跌前构筑的一个小的平台。此位置套牢了太多筹码。应该说逃过第一轮暴跌的投资者很多都在这个位置死掉了。这个位置最高点是3700多点，平均成本3500点左右，所以想跨过3500点，突破3700点直奔4000点是很困难的事情。所以这个位置必然会有震荡出现，甚至于进一步下跌。中期调整是必要的，否则并不利于后期的行情发展。操作上我们继续建议保持观望，等待市场调整到位。(七月投资)

　　业绩有支撑是选股关键

　　经济回暖迹象进一步明显。这表现在两方面：一是作为全球经济火车头的美国经济开始见底。7月31日，美国商务部发布的初步数据显示，美国第二季度GDP经季节性调整后按年率计算下降1%，而原来的预期为下降1.5%，美国经济大幅好于市场预期。

　　二是作为经济风向标的中国PMI指数连续回暖。中国物流与采购联合会公布，中国7月份制造业PMI(采购经理人指数)升至53.3，为连续第五个月保持在50上方。7月份里昂证券中国 PMI升至52.8，创12个月来最高水平，为 连续第四个月位于50.0上方。而此前八个月该指数均低于50.0(PMI高于50表示制造业处于扩张趋势，低于50则 说明制造业出现萎缩)。以上两项衡量中国制造业活动状况的经济指标7月份进一步上升，表明中国制造业活动 持续加速，在内需的支撑下，中国经济复苏的基础变得更稳固了。

　　从已公布业绩的上市公司情况来看，截至7月28日，沪深两市已有116家上市公司发布2009年半年报，共实现营业 总收入1376.88亿元，创造净利润共计102.41亿元，两项数据与去年同期相比，同比分别下降9.91%和20.87%。尽 管同比业绩仍不乐观，但上述114家可比公司(除桂林三金、万马电缆外)单季业绩环比仍表现出强劲的增长态势。统计显示，114家公司去年第四季度以及今年一、二季度分别实现净利润总额11.57亿、36.21亿和64.14亿元，业绩在逐季回暖。

　　在结构性调整以后，市场内的资金并没有大量流出而只是进行了一些重新的布局，市场上涨的趋势并没有改变， 但业绩面却依然是现阶段选股的核心。尤其是一些中报业绩有明显改善，下半年有望减亏或者扭亏的公司值得投 资，同时一些题材股如军工，世博概念等也值得关注。(重庆东金)

　　补涨股唱主角 强势仍将延续

　　市场强势震荡，以银行股为首的权重股强势震荡，为其他个股的活跃提供了表现机会，市场热点不断扩散，涨停个股继续增加，补涨股大唱主角，化工板块继续延续涨势，但获利回吐压力开始增大。农业板块经过充分的蓄势后异军突起，多只农业股报以涨停，并形成明显的板块联动效应，位居板块涨幅榜前列。值得关注的是，随着近期股指收复失地，市场风格出现明显的转变，从化工的连续飙升到农业板块的异军突起说明了市场资金开始向滞涨股转移。而目前市场中铁路基建、运输物流、农业、电力、交通设施在本轮上涨行情中累计涨幅并不大，盘中刚刚开始酝酿补涨行情，投资者不妨关注。操作上，投资者对阶段性蓄势充分且累计涨幅不大的品种可逢低博反弹。

　　就目前市况而言，股指经过短暂的震荡后再续升势，市场做多热情高涨，经过周二盘中震荡后，日K线报以带长影线的阴线，显示股指低位承接有力，而市场热点不断蔓延才是吸引人气的关键因素。由于自今年三月份以来一直以权重股主导市场走强，而非主流品种的累计涨幅并不大，大多数投资者是赚了指数不赚钱，而进入八月份以后，市场风格发生明显转换，市场热点由大象独舞向全面开花切换，非主流品种开始轮翻活跃，由于大多数散户投资者大多持有非主流品种，一旦非主流品种走强，容易形成明显的财富效应，同时更吸引更多的资金加盟其中，这样不但推高了指数，还大大聚集了市场人气。短线市场热点的不断蔓延显示市场强势仍将延续。(九鼎德盛)

　　适当关注地产、汽车股

　　周二市场在上一交易日外围市场大范围飘红的影响下，两市股指双双高开，尽管盘中受到权重股的调整压力而出现调整，尾盘依旧收红。盘面来看，金融、银行、券商等金融权重股处于调整前列，对于指数形成较大的支撑。而市场热点依旧围绕前期一些滞涨板块的补涨为主。

　　PMI数据的公布，对于市场对于经济复苏的信心更加有所增强。加上上一交易日外围市场以及国际期货价格的继续上涨，也对投资者的信心起到了一定的刺激。而A股短期来看，以滞涨板块补涨为主的热点，仍然将有所持续，这种运行方式，可以通过短期的热点轮换，来消化之前的获利盘压力，其实是有利于市场未来的发展的。

　　对于后市，短期股指可能仍将以小幅震荡，但是又不缺乏热点的一个运行方式来运行。下周开始，7月份的经济数据将陆续出台，如果说数据与市场的预期有出入的话，不排除会出现一些震荡。投资者的短期操作策略上，仍然应该对于前期涨幅较大的有色金属等板块，给与适当的回避，控制好仓位。资金面较充裕的投资者，可继续逢低关注估值较低的消费板块，此外近期调整比较充分，而行业景气度较高的地产、汽车板块可适当关注。(联讯证券)

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