2009年以来两市A股成交金额达297856亿元，比2008年全年成交额还多13.319%，IPO重启一个多月，筹资金额已达665亿元，是去年全年的63.94%

　　□ 本报记者 赵子强

　　光大证券网上发行价格21.08元，如此的高定价必将提高券商类公司的估值水平。相应的其二级市场定价达到30倍以上PE水平也应没有疑问，这将会对现有券商股的估值形成强有力的支撑、并将直接提升券商股的估值水平。

　　从市场交易额来看，2009年以来上证指数交易额已达到201701亿元，超过2008年全年交易额183917亿元9.669%，相当于2007年大牛市全年成交额308793亿元的65.32%，在未来的5个月内超跃2007年成交额的可能性相当大。这样券商业绩的提升也将得到相应保障，而未来几个月里IPO的不断发行也会对大券商经纪业务带来巨大提升，券商股的春天即将到来。

　　光大高位亮相提升券商股估值

　　光大证券网上发行价格21.08元，比大多数券商的询价上限高，但仍在一个比较合理的范围内，显示有更多的机构投资者对该股热情高涨。预计对光大的网上申购热情将超过中国建筑，中签率在0.7%以下。

　　光大证券各项主要业务历年排名基本在5-10名之间，属于国内券商行业的第二集团。除在证券公司传统的经纪、自营、投行、资管四大业务全面铺开以外，还在期货、直投、基金等多项业务方面开拓发展，形成了有利的业务条线格局。

　　光大证券在盈利成长能力指标上和中小券商一样保有高速增长的能力，甚至是还有胜出的地方；而在净资本增长上虽然落后于中信，但远胜长江、国元等中小券商。综合两者来看，光大介于领先的大券商和中小券商之间定位为其带来独特的优势，它的上市将会改变目前上市券商股投资格局中“非大即小”的简单思路，弥补了上市券商的代表性，提升了券商板块及其自身的投资价值。

　　交易额支持券商股走强

　　2009年市场交易额逐步放大，自7月15日以来，A股每日交易额就开始超过3000亿元，而自7月20日以来，A股交易金额5日均量已持续超过3000亿元，持续放量可期。进入7月份，市场交易额不断增长。整个7月，市场日均股票基金成交额已达到3113亿元；其中7月29日成交额达4366亿元，创出历史新高。而今年以来，日均A股成交额已达2083亿元，同比增长58.28%，较之前1800亿元的预期高15%。,市场交易额增长的步伐超出很多专业机构的想象范围。

　　需要指出的是，虽然日均交易额已经开始接近上轮牛市的最顶峰，但与上轮牛市换手率快速提升所不同的是，此轮交易额的增长更多的来自于流通市值的推动、目前的换手率一直在3左右徘徊，仍然距上轮牛市的水平有相当的距离，这也说明交易额仍有相当大的增长潜力。下半年，来自新股发行、限售股解禁等的流通市值增量仍将达到30%甚至更多，这也将继续给流通市值增长、进而为交易额的增长带来充分的想象空间，持续向上突破依然可期。

　　交易额突破大幅提升业绩预期。若未来5个月继续维持目前7月份的成交水平，则全年日均成交额有望达到2500亿元，同比增长128%；这也较及市场预期高20%-30%。由此，对行业和上市公司的业绩预期将继续同步上调。

　　尽管1季度上市券商的佣金率显著下滑，但从市场份额、竞争战略、监管态势等多个方面判断，2季度佣金率的快速下滑势头已有效遏制。而从银行间市场券商的中报来看，目前的佣金率水平为0.14%，仅比2008年的佣金率水平降低12.4%。这也意味着佣金率尽管可能继续保持下滑态势，但最困难的时候已经过去了。交易额的增长转化为佣金收入增长的比例将大为提升。

　　承销业务面临爆发增长机遇

　　IPO重启是行业业绩和估值的催化剂，其对承销、直投和投资业务的推动也是不言而喻的。(1)下半年承销业务将进入双翼齐飞阶段、爆发式增长可期；(2)为直投业务提供退出渠道，直投业务将进入规模化发展阶段，年度收益率将达到20%甚至更高；(3)市场向好带来定向增发以及IPO申购机会，自有资金的运用渠道多元化，运用效率将显著提升。

　　今年以来IPO规模已达665亿元，是去年全年的63.94%；发行家数为8家、已接近近3年来正常的发行速度；发行速度呈明显加速趋势。不仅IPO呈加速趋势，到7月20日，股票公开发行的其他各项工作都已全面启动。1、发审会重启、到目前已审核公开发行公司12家、过会10家；尚有4家等待表决；2、证监会对可转债、配股等公开再融资项目的发审也悄然重启，目前虽未有公开再融资，但随着发审的重启，再融资将全面展开；3、创业板的准备工作已日益充分，目前已经开始受理发行申请，推出已指日可待。

　　IPO开闸、公开再融资同步启动、创业板即将启动，而随着市场向好预期的不断强化，定向增发也将重新活跃，这些同IPO和企业债券一道，共同推动承销业务进入景气高峰。股票融资额与GDP的比值将有望由0.6%提升到1.5%左右。这样，2009年的股票发行承销额可望突破2000亿元、承销收入将达到60-70亿元左右，同比增长30%以上。

　　企业债券融资势头也有所增加，今年来，发改委明显放松了对企业债发行的管制，债券发行审提速、发行主体显著增多，都直接导致了企业债发行的井喷。2009年，企业债融资额已达到2817亿元、高于去年发行总额16%；月均发行额402亿元，是去年的2倍！下半年交易所债重启，将进一步助推企业债券发行额的迅猛增长。国泰君安认为全年企业债承销额将有望突破5000亿元，同比增长110%。

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