投资要点：

　　我们认为，下半年信贷政策将会在实际操作中有所收紧，流动性过度宽松的局面将有所改变，银行息差回升是行业景气提升的关键因素，主要体现在以下几点：(1)部分票据将逐渐被一般性贷款，尤其是被短期贷款替代；(2)存款活期化趋势延续，银行资金成本压力将有所减轻；(3)经济复苏过程中，中小客户的融资需求上升，银行信贷资金定价能力随之提升；(4)债券市场和货币市场利率回暖。我们预期，上市银行09全年、10年和11年的净利润增速为7%、17%和15%，未来净息差的恢复将是未来行业景气提升的主要动力。目前估值对应09、10年和11年的PE分别19倍、15倍和13倍，PB分别为3.0倍、2.6倍和2.4倍。我们看好对经济复苏更加敏感的银行，认为中小银行比之大银行更有投资机会。主要推荐兴业、浦发和招行。兴业对房地产复苏带来的需求上升和中小企业贷款议价能力提高较为敏感；浦发对公业务强势，资金业务进入收获期，定向增发价格有望超预期；招行票据融资替代空间相对较大，存款活期化将更为显著，未来息差提升幅度有望高于同业。城商行中，南京和宁波值得关注。大银行中，我们相对看好建行和交行。

　　受经济周期和宏观调控的影响，上半年出现了信贷极度宽松的现象。贷款投放规模达到7.4万亿元，为去年同期的3倍，一般性贷款投放规模达到5.66万亿元，票据新增1.71万亿元。其中，2季度贷款新增2.79万亿元，为去年同期的2.5倍，一般性贷款投放2.55万亿元，票据新增0.22万亿元。

　　2季度，新增贷款结构出现明显优化。票据在新增贷款中仅占8%，而短期贷款占比为63%，分别较1季度下降24个百分点、上升20个百分点。短期贷款对应的实体需求比票据融资所对应的更加稳定，票据融资和短期贷款的此消彼长则更能反映经济复苏的趋势，同时也是银行息差回升的重要动力。

　　2季末，极度宽松的流动性略有收紧，银行配置在债券上的相对比例回升至20%，较1季末提升77bps，回购市场和货币市场以及国债市场利率摆脱平坦的“流动性陷阱”，出现回升趋势，说明资金市场定价能力正在逐渐恢复。

　　2季末，资产质量持续优化趋势，未来银行信贷成本压力将会相对较小。2季末，各类不良资产比例在1季度下降的基础上继续下降，损失类、可疑类、次级类，分别较1季末下降1 bps、9 bps、17bps，整体行业不良贷款持续双降，不良贷款余额自1季末的5495亿元下降至5181亿元，不良率自1季末的2.04%下降至1.77%。

    新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。