主要结论：

　　本月交通运输推荐主要以“补涨+上海本地股”为主题，推荐组合包括：中国远洋(601919)、上海机场(600009)、上港集团(600018)、厦门空港(600897)、中国国航(601111)、中海集运(601866)、广深铁路(601333)。

　　1、航空：维持看好评级。推荐中国国航(601111)和ST东航(600115)。

　　原因和逻辑：在目前低利率、低通胀的大背景下，航空面临较好的外部环境。首先，低通胀使油价处于较低的60-70美元/桶的较低水平，用油成本相对平稳；其次，作为出行方式的消费升级，在人均GDP超过3000美元之后需求增长进入明显的上升通道，短期的扰动因素(例如08年的地震、奥运因素，09年的H1N1流感、新疆事件)并不改变长期的发展趋势，09年1-6月份，国内航线的增速仍然在16%左右；而供给相对不足，主要是波音、空客因自身产能受限推迟了B787、A380的交付日期，使2009－2010年的运力增长降至10%左右，而主要机场有限的航空时刻也限制了供给的增加，预计未来两年不存在运力过剩问题。国际航线需求也会随着全球经济的逐步恢复而恢复，国际航线运力向国内转移数量有限。(3)09年底，如果出口复苏状况较好，人民币将重归升值通道。

　　未来应关注：7月份南航受新疆事件的影响程度；国际油价的变动。

　　2、航运：维持中性评级。推荐中国远洋(601919)、中海集运(601866)。

　　原因和逻辑：三个航运子行业的基本面均不足够支撑目前股价，运力过剩始终是最大的障碍，但短期行业运量和运价趋势的向好将继续支撑股价。(1)集装箱运输：欧洲航线尽管已经于7月份提价，且8月份仍有提价预期，但是目前650美元/TEU的价格较现金保本点(约1100美元)及全部成本保本点(约1500美元)还相差很远，3、4季度仅仅是亏损减少，还远达不到盈利的地步。美洲航线的情况略好，仍然是有负25-30%的净利率。预计2010年仍会处于亏损或者微利边缘，但较2009年亏损数额将大幅减少。(2)干散货：8、9月份中国铁矿石进口还会维持在5000万吨左右，较二季度月进口量有10%左右的下降。铁矿石谈判没有结束之前，船只周转速度放缓(进口澳洲矿减少而进口巴西矿增加)、压港因素等会促使短期投机因素增加，国外钢厂开工率上升导致铁矿石需求复苏等也会提振市场信心，BDI的短期上涨将带动股价的继续上扬。

　　未来应关注：中报情况，大部分航运公司的中报可能仅仅是符合预期或者低于预期。

　　3、铁路：维持看好评级。持续存在的提价和资产注入预期将继续推动行业估值向上。推荐具有提价、资产注入预期的广深铁路(601333)和运量反弹、具有资产注入预期的大秦铁路(601006)。

　　主要逻辑和理由：(1)铁路运价是否进行市场化调整在下半年将水落石出，其中广深铁路对提价的弹性最大、客运费率每提升1%则净利润将增加2%；(2)大秦的潜在收购标的是太原局剩余资产和朔黄线股权、广深的潜在收购标的是京广线湖南段，短期来看广深的概率和增厚幅度较大；(3)7月份大秦线日均运量93万吨左右，随着大规模固定资产投资的实现和宏观经济逐季的复苏，铁路业务量反弹可期、大秦日均运量下半年有望达到100万吨；(4)行业相对市场溢价水平较低，持续跑输大盘，存在补涨的可能性。

　　未来应关注：可能发生的提价和资产注入事件、业务量反弹。

　　4、公路：维持中性评级。成渝高速上市的催化剂已经实现，我们继续推荐中西部地区车流量增速较快、估值较低的赣粤高速(600269)等。

　　主要逻辑和理由：(1)上半年中西部省份受投资拉动影响车流量增速已经明显快于东部沿海和全国水平、下半年这一趋势仍将持续；(2)大股东纷纷面临资金压力和财务亏损，未来可能酝酿提价和资产注入；(3)长期来看公路、铁路的加快投资建设使得上市公司的再投资和分流风险加剧；(4)行业09年PE17倍、市场溢价降至历史低点，存在补涨的可能性。

　　未来应关注：公路货车流量恢复增长、可能的提价和资产注入事件。

　　5、物流：维持看好评级。未来投资机会来自经济复苏对行业整体业务量的拉动和下半年物流振兴规划细则的出台。我们推荐长期关注怡亚通(002183)和中储股份(600787)。

　　主要逻辑和理由：(1)物流指数6月份继续反弹、速度稍缓，基本与经济走向一致，物流企业业务量出现止跌复苏迹象；(2)《现代物流业调整和振兴规划细则》下半年可能出台，解决重复纳税、集中纳税和营业税、土地使用税过高的措施一旦实施将快速改善物流企业盈利状况；我们认为管理能力突出的现代综合物流服务企业、经营仓储和物流园区的企业和经营快递及冷藏物流的企业将从此长期规划中受益较多。

　　未来应关注：经济复苏、《现代物流业调整和振兴规划细则》的出台。

　　6、机场行业：维持看好评级。继续推荐资产注入预期的上海机场600009)；中报增长45%，机场行业中估值最低的厦门空港(600897)。

　　主要理由和逻辑：(1)三季度，航空需求进入旺季，08年奥运会的低基数效应显著出现，机场的国内旅客吞吐量将加速增长(20%以上)，去年同期安保成本导致的低基数效应也将使得利润增速迅速恢复。(2)8月份，机场陆续公布中报，二季度旅客量快速增长(同比增长19.4%)和货邮吞吐量的复苏(环比增长21%)将使得厦门空港中报高于市场一致预期，同比增长45%以上；(3)随着市场估值的提升，机场的估值优势愈加显著。目前沪深300的09年PE已经达到27倍，而深圳、白云仅为24倍，厦门空港最低仅为22倍，相对市场的折价幅度达到历史最高水平。中报业绩的稳定增长(白云、深圳)和超预期增长(厦门)将推动机场的补涨和估值提升；(4)上海机场资产注入最后日期临近，预期加强。虹桥机场资产二期将于2010年3月投入使用，如果不将虹桥资产注入，将产生分流和同业竞争，今年下半年是资产注入的最后时间。初步测算，虹桥一期、二期和货站等资产全部注入后每股净资产可以达到10-11元，PB下降到1.7倍，目前股价仍有安全边际。上海机场6月份国内旅客仍保持36%的同比增长，国际旅客由于受到甲型流感的影响，降幅从13%扩大到24%，三季度随着外围经济的回暖，甲型流感影响减弱，国际旅客将出现复苏趋势。

　　未来应关注：厦门空港中报情况、上海机场的资产注入进展。

　　7、港口行业：维持行业中性评级。推荐出口回暖预期下的上港集团、深赤湾、盐田港。

　　截止到6月份，主要外贸集装箱港口上海港和深圳港的复苏情况并不明显。下半年，港口集装箱吞吐量将环比回升，降幅收窄，11月有望出现持平或正增长：(1)集装箱港口迎来出货旺季，圣诞节提前订货和发运；(2)外围经济回暖，美国房地产市场持续回升，美线、欧线、亚洲航线运量陆续企稳复苏；家电、电子、机械等行业出口订单好于预期、开工率提升。

　　未来应关注：主要出口行业订单超预期能否得到确认。

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