入境游市场显露复苏迹象，旅游行业低迷迷

　　雾渐散6月份以来公布的各项旅游行业指标显示：1、上半年国内游收入同比增10.7%，各地国内游客流及收入增速均呈现高位增长；2、虽然复苏形势仍然脆弱，但入境游降幅缩窄的现象在全国多数省市显现。我们认为，上半年旅游行业态势不明朗，主要在于一季度各项指标全面低迷，及二季度甲型流感的初期快速扩散，而基于以下判断，我们认为整个行业有望在下半年实现全面、确定性复苏：1、美国6月份房地产市场回暖带动欧美发达经济体复苏；2、甲型流感态势趋于明朗，各国放松诊疗、隔离措施。

　　子行业中，景区实现客流、收入双丰收入；酒店业景气度已从1季度的最低谷开始反弹，但RevPar等数据仍不乐观；旅行社行业整体形势亦难乐观。

　　投资策略：继续关注重组机会，重新关注确定性增长的景区

　　在投资策略上，我们继续看好行业内的重组机会，并重新关注具有确定性成长的景区：1、重组机会，激进型投资者可选择东方宾馆、华天酒店、世博股份，稳健型投资者可以选择首旅股份、桂林旅游、丽江旅游、峨眉山等公司；2、确定性成长的景区，可以重新关注黄山旅游(推荐)、桂林旅游(谨慎推荐)以及峨眉山(谨慎推荐)等核心景区。

　　暂时维持“中性”投资评级。

　　虽然整个旅游行业下半年有望全面复苏，但是部分子行业增长指标仍不显著，因此，暂时维持“中性”投资评级。

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