□姜韧

　　上证综指跨越3000点之后，投行和基金对下半年行情的观点出现集体“空翻多”的现象，而指数基金的持续热销和QFII额度持续攀升，给市场提供了充裕的资金流动性，令多头有能力发动超大市值能源股的涨停攻略，一鼓作气收复去年6月10日上证综指形成的逾百点向下跳空缺口，机构主导下的第三阶段上涨趋势显示出“逼空行情”特征。

　　周三奠定上证综指补缺行情的功臣无疑是中石化，旱地拔葱般的大阳指涨停走势带动另两只超大市值能源股中石油、中国神华亦出现大涨，使得多头牢牢把握住了市场的主动权。中石化涨停的诱因有两点，一是有投行报告认为中石化中期业绩可能超预期，二是H股受到海外投资者青睐。值得注意的是，同样是受到外资银行大幅增持利好因素的催化，中石化H股涨幅仅在3%左右，而A股却出现了涨停，显示出A股市场资金推动型特征明显，利好题材更容易被市场放大。

　　有超大市值能源股涨停撑腰，中小市值有色金属、能源股大面积涨停风云再起：中国铝业、厦门钨业、上海能源、安泰集团、山西焦化、江西铜业、恒源煤电、兖州煤业、豫光金铅、株冶集团、南山铝业、常铝股份、云铝股份、关铝股份、大同煤业、西部资源、安源股份、金岭矿业、驰宏锌锗、金钼股份、宝钛股份、锡业股份、云南铜业等纷纷出现在涨停榜上。而近期钢铁股成为热点的主题诱因也类似于资源股的涨价因素：凌钢股份、韶钢松山、云海金属等股价亦曾登上涨停。

　　资产价格在内外流动性的刺激之下再度膨胀，除了股市、楼市之外，各类大宗商品价格涨幅也不小，因此市场对于能源、有色金属、钢铁、航运等与大宗商品涨价有关的行业再度形成业绩憧憬，但事实上即便中期业绩出现超预期回升，这些热门股也难言估值洼地了，上半年股价的累积涨幅已经充分反应或者透支了潜在的业绩回升因素了，现阶段上涨的根本因素更多的取决于价格和购并题材因素，例如：中石油、中国神华股价一直处于首发IPO价格之下，直至本周中国神华才刚刚收复失地；中小市值钢铁股近期较大市值行业龙头股活跃的诱因则是钢铁业的整合预期，若从基本面分析，钢铁业产能严重过剩，即便钢材涨价也难以改变行业成长空间有限的格局。

　　受资金充裕和基本面好转的支持，A股惯性上涨趋势仍很强大，但是上证综指估值攀升至28倍市盈率，离30倍市盈率可谓一步之遥，如果说基金投资者受累于资金充裕不得不 “看空不做空”的话，那么年初以来就一直看多持股的投资者现阶段应该逆向思维“看多不做多”。资产配置重点应该借鉴彼得林奇的经验，规避“热门行业中的热门股”，潜伏“困境反转型的冷门股”，现在价格洼地更具安全边际。

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