非上市券商公布2009年中期财务业绩

　　银行间非上市券商公布了2009年中期业绩。我们选取了有代表性的若干大券商进行了研究。从同比看，券商营业收入增长幅度差距较大，其主要原因在于去年部分券商的投资收益数额较大。

　　但净利润的同比增长大约在40%左右(扣除国泰君安外)。从环比数据来看，增长幅度更为明显。

　　券商业务构成仍然主要来自于经纪业务收入，占76%左右。而自营业务收入为第二大来源，占13%左右。

　　经纪业务“以量补价”，全年有望增长40%以上

　　2009年以来，由于市场竞争激烈、证券经纪人制度试行以及营业部升级和迁址等因素影响，经纪业务佣金率出现一定幅度下降。除国泰君安和中投证券外，佣金率下降幅度为3-13%左右不等，其规律为：原先佣金率高的券商，下降幅度较大；原先佣金率偏低的券商，下降幅度较小。

　　佣金率没有下降的券商，其市场份额下降幅度较大；佣金率下调券商的市场份额基本不变或有所增长。上市券商市场表现较好，份额基本不变或有所上升。

　　2009年上半年股票成交量同比增长35%，环比增长130%左右。

　　综合佣金率和成交量的“量价因素”，我们基于佣金率下降15%的假设，则上半年行业经纪业务收入同比增长10%左右；再基于2009年日均股票成交1800亿元的假设，2009年全年经纪业务收入增长40%左右。

　　自营业务普遍加大仓位

　　代表性券商普遍加大了权益投资的力度。2009年中期与2008年末相比，券商的金融投资规模有所扩大或保持不变，但权益投资规模都有较大幅度增加。权益投资占全部投资比重也都维持较高水平。

　　基于全年日均股票交易额1800亿元的预测，上市公司2009年业绩预测如下。维持对中信、海通、东北、成大、敖东的增持评级。

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