行业动态信息：近日三大航空公司均公布上半年运营数据，数据显示受益于大规模政府刺激经济政策，国内航线需求远好于预期，客运人次增速达到20%，同期国际原油价格上涨56.70%，导致东航和国航航油套保合约亏损大幅度冲回，航空业中报预期良好。东航和上航合并重组方案最终公布，中长期提升东航的竞争实力，短期不改变行业竞争格局。

　　上半年国内大规模宏观经济政策出台以及航空票价水平的回落刺激国内航空客运市场需求明显提升，增速达到20%，同比提高16个百分点，成为上半年航空业盈利能力提升的重要保障。

　　在“信心比黄金更珍贵”的政策主导下，大规模财政和货币政策的出台，国内航空出行的消费者行为并未受到美国金融海啸和外贸进出口大幅度下滑的影响，客运需求远好于预期，三大航空公司纷纷加大国内市场运力投放，很好地分享了国内航空市场的快速复苏，上半年国航、南航、东航国内客运人次同比分别增长18.2%、13.3%、24.13%，增速提高17.1、7.4、24.58个百分点。政府刺激和票价回落是需求迅速提升的核心因素，1-5月不考虑燃油附加费因素国内票价水平下跌4.71%。

　　上半年国际原油价格(WTI)收在69.89美元/桶，同比年初上涨56.70%，均价51美元/桶，同比下跌54.33%，油价二季度大幅度反弹40%，导致航空航油套保损失大幅度冲回，同时航油价格同比去年大幅度回落也确保了航空公司在票价水平上有较大的回旋余地。

　　东航和国航均公布了截至6月30日航油套保合约的敏感性分析，东航套保合约扣除实际交割影响实现盈利27.4亿元，国航不考虑实际交割影响，合约公允价格测算预计为48亿元。考虑到下半年随着金融危机逐步缓解，全球经济逐步走出低谷，国际原油价格有望进一步提升，航油套保合约损失将进一步冲回，提升相关公司盈利水平。套保合约成为公司上半年盈利提升的重要保证，航空业中报预期乐观。

　　“东上航”重组方案最终公布，东航获得二次注资累计金额高达140亿元，同时以1.3股东航股份换1股上航股份，吸收合并上航，上航退市成为东航全资子公司。我们认为大规模财政注资和吸收合并上航，中长期提升东航的竞争实力和上海地区的市场份额，考虑两家公司各自发展轨迹和企业文化，协同效益发挥需经历一段时间，短期不改变行业竞争格局。

　　投资分析：下半年航空业增速受益于国际航线复苏和同比基数影响，行业增速将超过上半年，企业盈利能力受益于旺季到来而稳步提升，维持增持，关注重点公司国航、南航和重组方案公布的东航，机场关注白云机场、深圳机场和有重组预期的上海机场。

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