配置观点：超配石化，标配化工。提高基础化工配置比例的原因在于市场预期有望提前。配置策略：基本配置中国石化、农化类、轮胎类和化纤、染料、助剂类，关注资源类股票的介入点，积极埋伏氯碱和纯碱类股票。

　　超配石化，标配化工。提高基础化工配置比例的原因在于市场预期有望提前：

　　化工首选配置：湖北宜化、山东海龙、澳洋科技、浙江龙盛、传化股份、德美化工。纯碱类配置：双环科技、山东海化、三友化工。资源类配置：兴发集团、盐湖钾肥。我们认为原油价格三季度会有回调压力，但中长期上涨趋势不改。预计中报超预期的子行业有石化、轮胎、农药、化纤、染料及助剂。

　　上周化工品价格回顾(原油价格用的是美国NYMEX西德州轻质原油期货价格，其他化工品价格使用华东市场价格)：

　　上周原油价格反弹4%至62.02美元。NYMEX天然气期货上涨8%。乙烯价格涨4%，甲醇微跌1%，丙烯价格微涨1%。苯价格维持平稳，甲苯、二甲苯价格微跌1%，聚合MDI微涨1%，TDI又涨2%。PVC(电石法)价格维持平稳，PVC(乙烯法)价格微跌1%。上周烧碱价格微涨1%，纯碱价格涨3%。我们认为纯碱价格有望在地产新开工的刺激下上涨。上周国际、国内钾肥价格平稳，国内尿素价格再跌1%，国际尿素价格又涨1-2%，磷肥价格再跌2%。己二酸价格止跌维稳。

　　BDO价格再跌2.5%。醋酸价格继续回落2%。DMF微跌1%，有机硅价格下跌3%。前期大幅上涨的氨纶40D本周微跌1%，粘胶短纤价格微跌0.6%，粘胶长丝价格平稳。前期价格大涨的锦纶6维持平稳，锦纶66又涨2%。上周国际、国内硫磺价格维持平稳，国内硫酸价格回落7%。

　　上周调研动态：湖北宜化、兴发集团：

　　湖北宜化：

　　1、化肥业务：尿素业务正常平稳运作，共计170万吨/年权益产能。上半年，磷肥业务已经完全消化掉高价硫磺库存。我们判断目前尿素和磷肥的价格基本已经见底，预计9月份会出现改善。

　　2、季戊四醇业务：11万吨/年产能，目前开工率基本维持在100%。长单执行完毕后，预计8月份开始盈利。另外，贵州季戊四醇项目已经正常运作。公司对季戊四醇综合利用的10万吨/年保险粉项目预计8月份开始投产。地产的恢复有望带动该项业务的好转。

　　3、PVC业务：24万吨/年产能，目前仍然处于赚现金流帐目亏损的状态。另外，内蒙新收购的海吉氯碱的40万吨/年氯碱项目预计2010年1季度投产，该业务弹性极大，如果达到盈亏平衡点，预计此业务给公司带来的全年EPS增量在0.1元以上。

　　国际原油价格的走强是公司该项业务前景的最关键变量。

　　4、少数股东权益问题：公司对下面子公司少数股东权益的整合收购问题，从宜昌市另外一个上市公司安琪酵母已经进行的管理层直接持有上市公司股权情况推测，我们对该问题的解决持相对乐观态度。

　　从上面几项业务看以及子公司少数股东权益问题的可能解决，我们目前建议战略买入持有。

　　兴发集团：总体上和我们中报点评中的观点一致，公司是通胀预期下重要的资源股配置品。

　　通过我们对公司磷矿资产的实地调研，我们判断公司磷矿下半年的产出将高出我们之前的预期。对磷化工业务，目前的产销量也高于我们的预期，但是磷化工品价格依旧低迷。公司需要大量的现金来对兴山县内以及周边磷矿和磷化工业务进行整合，此次定向增发的顺利进行将带给公司新的发展动力。另外，我们实地考察了这次增发收购的电站，由于是资产收购而非股权收购，该电站收购后的盈利能力因为扣除了财务费用而高于收购前，预计可以带给公司每年2000万元左右的净利润增量。

　　推荐标的：

　　中国石化：由于油价2季度保持上涨态势，石化产品的价格普通反弹，而且成品油的调价机制出台也有利于中石化获得稳定的炼油毛利，我们预计中石化上半年和3季度实际业绩依然会超出预期，建议投资者超配。同时我们也提醒由于国内舆论压力，中国石化业绩释放步骤可能低于预期，但是不改其实际业绩超预期的状况。

　　综合类：

　　湖北宜化：在季戊四醇、PVC业务目前处于亏损状态，但是尿素、磷肥业务超出市场预期，公司收购海吉氯碱也是公司外延型扩张发展模式的继续。目前极低的市销率也反映了公司具有极大的业绩弹性，建议投资者积极配置。我们最近也对该公司进行了调研，可以参看我们周报后附的调研信息和具体分析。

　　轮胎相关：

　　黔轮胎、风神股份、青岛双星、海利得：目前轮胎行业的全钢子午胎的开工率仍保持满负荷的水平，而胶价继续下跌。未来3个月，重卡和工程机械环比增加将带来配套胎的需求增加，从而促进轮胎行业继续保持景气。

　　海利得是差别化涤纶工业丝的龙头，将受益于轮胎行业的发展，未来3年将高速增长。

　　纺织化纤：

　　山东海龙、澳洋科技、浙江龙盛、德美化工、传化股份：考虑到纺织行业复苏对染料和助剂的拉动，我们预计染料及助剂子行业的下游需求稳定，而原料价格下降较多，相关产品的毛利率可以保持稳中有升。我们建议投资者配置染料、助剂类龙头公司浙江龙盛、德美化工和传化股份。粘胶从4月份开始的满负荷生产使得价格在季节性低点时候有望随棉花价格走出行情，建议可以适当加配山东海龙、澳洋科技。

　　资源类：

　　盐湖钾肥：在钾肥价格预期下跌的情况下，股价已呈超跌状态。在未来通胀预期下，公司股票仍然是最重要的资源股配置标的，建议投资者买入。

　　兴发集团：公司处于积极扩张期，其对宜昌兴山县以及周边地区磷矿资源整合预计会进一步加强，今后数年也是公司对下游磷化工品进行扩张整合的重要时期。我们建议积极配置该标的，分享公司资源增殖以及下游产品扩张带来的收入和利润增量。

　　纯碱类：

　　双环科技、山东海化、三友化工：地产在政策刺激下新开工率有望提高，逢低积极吸纳纯碱股票，推荐上下游一体化的双环科技、山东海化、三友化工。

　　湖北宜化：

　　1、化肥业务：尿素业务正常平稳运作，共计170万吨/年权益产能。上半年，磷肥业务已经完全消化掉高价硫磺库存。我们判断目前尿素和磷肥的价格基本已经见底，预计9月份会出现改善。

　　2、季戊四醇业务：11万吨/年产能，目前开工率基本维持在100%。长单执行完毕后，预计8月份开始盈利。另外，贵州季戊四醇项目已经正常运作。公司对季戊四醇综合利用的10万吨/年保险粉项目预计8月份开始投产。地产的恢复有望带动该项业务的好转。

　　3、PVC业务：24万吨/年产能，目前仍然处于赚现金流帐目亏损的状态。另外，内蒙新收购的海吉氯碱的40万吨/年氯碱项目预计2010年1季度投产，该业务弹性极大，如果达到盈亏平衡点，预计此业务给公司带来的全年EPS增量在0.1元以上。

　　国际原油价格的走强是公司该项业务前景的最关键变量。

　　4、少数股东权益问题：公司对下面子公司少数股东权益的整合收购问题，从宜昌市另外一个上市公司安琪酵母已经进行的管理层直接持有上市公司股权情况推测，我们对该问题的解决持相对乐观态度。

　　从上面几项业务看以及子公司少数股东权益问题的可能解决，我们目前建议战略买入持有。

　　兴发集团：总体上和我们中报点评中的观点一致，公司是通胀预期下重要的资源股配置品。

　　通过我们对公司磷矿资产的实地调研，我们判断公司磷矿下半年的产出将高出我们之前的预期。对磷化工业务，目前的产销量也高于我们的预期，但是磷化工品价格依旧低迷。公司需要大量的现金来对兴山县内以及周边磷矿和磷化工业务进行整合，此次定向增发的顺利进行将带给公司新的发展动力。另外，我们实地考察了这次增发收购的电站，由于是资产收购而非股权收购，该电站收购后的盈利能力因为扣除了财务费用而高于收购前，预计可以带给公司每年2000万元左右的净利润增量。

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