事件

　　中澳两国政府就“力拓间谍案”的双边交涉不断升级。7月14日，此前态度谨慎的澳大利亚总理陆克文(Kevin Rudd)在首都堪培拉接受媒体采访时首次明确表示将尽可能提高此案的交涉级别。

　　评论

　　铁矿石谈判背景：升温的中国需求与恶化的贸易条件促使政府介入

　　随中国工业化进程的加速，我国大宗原物料的进口量呈现不断攀升的态势，中国需求占每年全球原物料新增需求的比例升至50%以上；同时中国对原物料的进口依存度也在不断攀升，铁矿石的进口依存度达到60%以上，原油的进口依存度达到55%。

　　中国原材料消费额的迅猛增长导致两方面的潜在困扰：

　　首先，中国需求推动大宗商品价格持续而快速增长，却导致我国的贸易条件不断恶化，即我国的综合出口价格相对进口价格的比值持续走低。一方面使我国在购买同等数量的进口商品特别是大宗商品时，需支付更多的用于出口的制成品；另一方面意味着我国内部产业链的整体利润率在缩减。

　　其次，由于我国对原材料的进口依存度不断攀升，对于我国这样人均资源保有量相对贫乏的国家，保持进口资源的稳定与可持续性成为基于国家利益的最迫切任务。

　　国内制造产业链利润的缩减直接削减了中国政府的税收及国企上缴利润收入，进口资源的稳定性更是涉及国家安全的头等问题。做为利益相关者的中国政府有动力首先去维护进口资源价格的稳定，其次引导资金参股收购海外资源，做为解决资源问题的最有效途径。

　　历年铁矿石谈判失利原因：1对多

　　中国作为目前全球最大的铁矿石进口国，其需求量占全球海运铁矿石量的半数之多，已具备了议价能力，但历年谈判结果不尽如人意，我们认为主要是因为铁矿石需求方的利益不一致所导致的。

　　做为铁矿石供应方的三大矿山，提高矿石价格是他们唯一的利益诉求，取向高度一致。

　　做为铁矿石需求方的钢铁企业，利益却存在不一致性：

　　首先是中方与日韩的利益不一致。由于主要消耗矿石的品类不同，日韩更有动力去降低块矿价格而在中国主要消耗的粉矿价格上做出让步；同时由于在矿山占有更高股权投资，日韩与矿山存在一定程度利益的相关性。

　　其次是中方内部大型与中小型钢铁厂利益的不一致性。由于国内目前尚存在对于中小钢铁厂的进口配额歧视，使矿石谈判价格与中小钢厂的利益关联度不高；同时对于大型钢厂而言，争取更高的进口配额却成为相较矿石价格的更迫切考量。供需双方1对多的谈判格局是导致历次谈判失利的直接原因。

　　政府介入导致谈判格局发生根本性逆转

　　中澳两国政府就“力拓间谍案”的双边交涉不断升级是一个信号，标志着矿石谈判已上升至中澳政府的层级，谈判格局已悄然由“1对多”转变为“1对1”。

　　依前述，资源问题重要性不断上升，中国政府在谈判中具有了更大的利益诉求，我们因此对目前仍在进行中的矿石谈判调升预期的乐观程度。

　　对谈判结局的几点预测

　　1。对于目前仍在进行中的新一年度矿石长协价格谈判的最终结果，我们认为随谈判的博弈双方自企业间上升至双边政府层级，谈判格局正在发生根本逆转，矿石长协价格降幅超出市场预期的可能性在凸现，长协矿用量占比高的大型钢厂将因此受益。

　　2。更为重要的对于未来长期矿石谈判价格的展望，我们认为随谈判格局的扭转，中国因素主导谈判走势的局面已可期待，未来铁矿石长协价格有可能出现系统性下降。

　　3。如我们所论述，矿石价格只是政府利益诉求的一个方向，对于海外资源的掌控可能是政府更为看重的部分。类同于中铝参股力拓的资源收购案例将在未来更为频繁发生，同时收购成功概率将会提升。中国数家大型钢铁集团将可能受益于未来在矿山收购上的斩获。

　　4。中国政府将致力于整顿目前较为混乱且明显歧视中小钢铁企业的铁矿石进口市场，以肃清国内钢铁企业在矿石谈判中的利益不一致性。虽然我们担忧大型钢铁集团做为铁矿石现存贸易格局的既得利益者缺乏整肃动力，因而难以判断在矿石进口配额上将发生何种变革。但大型钢铁集团在矿石套利中的高额利润必然会被削弱。

　　对上市公司的影响

　　当前谈判中铁矿石长协价格的可能超预期下降及未来长协价格的系统性下降将明显利好于上市钢铁企业，特别是长协矿使用比例高的如宝钢、唐钢、济钢、马钢、邯钢、武钢等企业；国内数家大型钢铁集团未来可能在政府指导下，更为积极的拓展海外矿山的收购行动，以获取更为稳定的资源供给，分享更为高额的上游矿山垄断利润。

　　中国政府对目前较为混乱铁矿石进口市场的整肃将影响部分大型钢铁集团在矿石套利中的利润所得，短期内为利空因素。但我们认为这将迫使之前受益的钢铁公司将精力集中于企业长期发展战略的规划与核心竞争能力的建设，而不再将企业利润依赖于轻易的资源套利所得，避免“荷兰病”的发生。长期看利好于这些钢铁企业的长远发展。

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