民营造船在本轮造船周期中迅速崛起，造船产量已占到国内造船产量的50%，民营造船企业快速发展的同时，我们也看到部分民营船企不断扩张产能在船市陷入低迷后面临的巨大挑战。船价经过大幅下跌，近期二手船成交逐渐活跃，加之原材料价格见底回升，我们认为船价已经入底部区域。同时我们认为，由于在手订单/船队规模仍处于较高水平，新船订单仍没有起色，在手订单推迟交付，我们认为造船行业调整从时间上看还未到位。维持对造船板块的A股中立评级，H股增持评级。

　　支撑评级的要点

　　民营船企的崛起和繁荣促进了中国造船产业整体水平的提升。但民营激进和盲目的扩张也加剧了行业产能过剩的压力。面对行业的大幅调整，对于刚投产和拟投产的民营船厂，未来将面临订单不足，承担巨大的财务和经营压力。

　　船舶行业调整振兴规划在2月份由国务院审议通过，6月份正式推出了细则，但多数具体操作层面的细则尚未出台，目前《规划》中涉及的措施并未有效实行。

　　本轮船价从08年高点下跌至今，跌幅已超过30%，对比79年以来的全球两轮大的船市调整，本轮船价从跌幅来看，已经与前两次跌幅接近，散货船的跌幅已超过上两轮。而且近期钢材等原材料价格已经出现反弹，而且全球近几个月二手船交易持续活跃，这些因素限制了船价进一步下跌的幅度，我们认为目前船价已进入底部区域。

　　同时我们认为，由于在手订单/船队规模仍处于较高水平，新船订单仍没有起色，我们认为造船行业调整从时间上看还未到位。随着在手订单的推迟交付和未来新订单数量和盈利能力的下降，造船行业的收入和利润将从前几年的强劲增长回归正常区间。

　　首选买入

　　我们推荐广船国际A股和H股，广船的主要产品灵便型油轮需求稳定，广船在行业低迷的情况下仍持续获得订单，具有较好的抗行业周期风险的能力。

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