铁路投资仍快速增长。今年前6个月铁路总投资2319.64亿元，同比增长123.4%；铁路基建投资2014.56亿元，同比增长155.1%；6月份铁路总投资629.94亿元，同比增长132.22%；铁路基建投资523.66亿元，同比增长138.02%.. 2009年4-6月份的施工招标项目保持在较高水平。从铁道部工程交易中心施工招标的项目来看，2008年11月份以来除了2009年3月份以外其余月份招标项目数量高于10个项目，2009年3月份的数量稍低，为8个；今年4月份到6月份的施工招标项目数量分别为26个、17个和19个。截至6月份累计招标项目95个。

　　H股募集资金造成的汇兑损失属政策因素造成，2009年中期受益。只要持有的H股募集资金仍有头寸不能结汇，汇率的波动造成的汇兑损失就可能长期存在。两家公司就H股募集资金的结汇问题也在跟国家相关部门沟通。目前国家外管局已经同意中国铁建和中国中铁将H股募集资金调回国内结汇。上半年人民币对美元、港币和欧元有非常微小的贬值，对澳元有12.92%的贬值，汇兑的负面影响已经消除。

　　中国中铁——国内订单快速增长。我们预计今年上半年公司的新签订单为2500亿元左右，其中绝大部分是国内的订单，在手未完工订单大约5600亿元。我们对公司2009－2010年盈利预测的每股收益分别为0.26元和0.36元，业绩仍有一定上调的空间。由于今年上半年公司有大约7亿汇兑收益，公司主业正常释放的情况下，预计公司中期的每股收益在0.14元左右。

　　中国铁建——未来业绩增长可期，汇兑损失影响较小。我们预计今年上半年公司的新签订单为2200亿元左右，其中85%左右是国内订单，根据披露的两个国际项目的订单量超过176亿元，在手未完工订单大约5900亿元。我们对公司2009－2010年盈利预测，每股收益分别为0.44元和0.64元，业绩存在上调空间。由于上半年公司有一定汇兑收益，在公司主业正常释放的情况下，预计公司中期的每股收益在0.20元左右。

　　中铁二局——施工业务稳定增长，期待地产业务表现。由于4万亿投资的带动以及房地产行业的回暖，我们预计公司的施工主业在2009、2010年有快速的增长，地产业务受地震影响2009年同比下滑，2010年有大幅增长。目前2009-2011年动态市盈率为31.7倍、22.5倍和19.2倍，给予“增持”的评级。

　　我们维持“增持”的投资评级。未来几年铁路建设子行业仍保持确定性增长，两家铁路建设公司作为抗周期的投资品种，在汇兑损失有望锁定的情况下，未来主营利润将逐步释放；仍维持两家公司长期“买入”的投资评级。中铁二局的房地产业务对公司利润贡献较大，从估值角度给予公司“增持”的投资评级。

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