据今日投资在线分析师对券商研究所出的09年下半年投资策略进行统计发现，28家券商研究所总共建议超配22大行业，其中，近八成的券商研究所认为银行业将成为09年表现最好的行业之一。其它最被看好的行业依次是房地产、证券、保险、医药、煤炭、食品饮料、零售、有色金属、石油石化等。在2008年10月各大宗商品经历惨痛暴跌后，国内外主要金属品种价格自去年年底开始了触底反弹，而这一轮的反弹引致的国内有色金属A股的大幅反弹超出了市场预期，财富证券表示，这一轮有色金属价格的反弹经历了两个阶段：第一，国内受政府收储、政策大规模基建投资拉动以及产能受限等影响，国内经济复苏的速度超出预料，尤其是国内房地产成交数据连续4个月超出2007年水平面，让人始料未及。国内金属价格在铜的带领下走势明显强于境外，并带动LME金属价格上涨。第二，在经济前景预期转好、美元指数快速下行以及各国大量释放的流动性等境外金融资本重返大宗商品市场的推动下，大量注入的流动性导致投资者产生通胀预期，股市、房市、尤其是资源品成为投资者转移资产的重要标的，LME金属价格走势开始强于国内，推动国内金属价格持续上涨。

　　受金属价格上涨带动，今年以来有色金属板块整体表现抢眼，有色金属各板块的排名也大幅飙升。本周贵金属排名首位，有色金属排名第3；分别较六个月前上升65、64名。目前，全球金属供求过剩的局面还没有实质性的改变，但以中国为首的的新型经济体的领先复苏几乎是没有悬念的，而新型经济体又是金属的消费决定的主要因素，新型经济体对金属需求的影响下半年还将继续。与上半年相比，对金属需求发生明显影响的不仅仅再是“中国因素”，发达国家经济的转暖对金属下半年的需求构成新的支撑，短期内，由于发达国家经济并未走出萎缩区，行业走势还将受之影响。另外，充裕的流动性会继续维持，美元很难在短期内升值，这些因素都有利于金属行业景气度的提升。

　　A股市场从去年十月份以来一直维持震荡上行格局，近六个月的有色金属板块指数高于同期沪深300指数近60个百分点。多重原因导致有色金属超越大盘。技术面的超跌反弹、中国金属收储、美元指数下挫、经济复苏及通胀的预期等因素都支撑有色金属板块强势反弹。但有色金属企业的业绩则远远滞后于股价的涨幅，09年有色板块整体市盈率超过了60倍，估值水平远高于沪深300指数，也高于大部分行业板块。有色处于产业链的上游且为强周期性行业，当经济从底部开始走向复苏阶段，有色行业的估值往往相对较高。强周期性行业的投资规律通常是在高市盈率时候买进，在低市盈率时卖出。招商证券表示，世界金融危机促发全球货币体系革新、全球资源垄断能力的不断增强、产能过剩背景下的通胀预期、流动性过剩，这些因素将长期支撑资源股高估值。

　　有色行业业绩的恢复能否支撑高估值水平呢？东莞证券认为周期行业的反周期投资策略是科学的，因为在行业处于景气峰值时往往也是景气回落时，当行业处于周期底部时往往离下一轮的周期回升不远。有色行业的业绩波动对宏观经济具有显著的放大效应，经济转暖下有色金属业绩恢复较快。而从历史经验我们业可以发现，有色金属行业股价变动一般领先业绩1-2个季度，在良好预期下股价提前作出了正面反应，相应估值水平迅速提高，而后业绩逐渐得到验证。因而，当前的高估值已经隐含了对未来业绩增长的良好预期，如果后市有色金属行业的运行符合预期的复苏，则目前的高估值可以得到支撑，对于这点需要持续观察；反之，估值有再次下移的风险，这点需要投资者关注。

　　有色金属行情下半年展望

　　经济恢复的节奏仍然具有较大的不确定性，与之对应的货币财政政策变化对于未来通胀的影响也不尽相同。虽然通胀预期已经出现，但央行对于货币宽松的政策还不会很快收紧，大宗商品出现适度泡沫的现象还会持续。长期来看，经过本轮全球经济的调整，美元的货币主导地位是要被削弱的，由此大宗商品价格仍然值得看好。行业的底部已经在前期确立(公司业绩4Q08 < 1Q09 < 2Q09将逐步得到印证)，但3季度存在金属消费减淡的预期，对金属短期价格有一定压力。本轮金属价格趋势的推动力是经济恢复和潜在的通胀威胁，并因此削弱消费淡旺季对价格的压力。短期A股的金属公司估值已经出现泡沫，这种泡沫包含了对于未来出现通胀的预期。股价的调整以及随着时间推移公司业绩的回升，有助于强化投资的安全边际。

　　资源属性和并购重组贯穿始终

　　有色金属为什么总能受到资金的追捧？有色金属价格和股价为什么总是会有爆炒现象？这主要因素就在与有色金属的资源属性，不可再生资源稀缺性总能提起大众对资源控制的欲望。把资源属性划分为稀缺性和专属性。所谓稀缺性，亦即长期供给不足以满足不断扩容的需求，跟不可再生紧密相连；专属性指资源矿山的形成由于不可移动的特性和所有权属性，这就使得控制这类矿山资源的公司具有不可复制，形成长期利好。在有色金属的资源属性中，中国最缺乏的是铜，因为拥有丰富铜矿山的企业具有战略优势，如江西铜业、紫金矿业；铅锌资源主要集中在西部矿业、中金岭南、宏达股份等；铝金属资源较为普遍，拥有铝土矿的公司优势不明显；小金属中矿山资源丰富的有锡业股份、金钼股份。

　　并购重组在近年来发展迅速，中国铝业先后吸收合并了山东铝业、包头铝业、兰州铝业等完成了部分中铝系的并购重组，使中铝集团成为全球第二大的氧化铝生产企业和第三大的电解铝企业，铝行业集中度进一步提高。产业振兴规划中提出要促进企业重组，优化产业布局，加强企业管理和安全监管，提高产业竞争力。并购重组对各子行业龙头公司将最受益。“并购重组”主要是国内跨地区跨行业并购以及国外资源并购，支持中铝公司、中色矿业、五矿集团、中冶集团、湖南有色、云冶集团、陕西有色和广西有色等进一步开展跨区域跨行业并购。并购重组将对这些骨干企业在完善产业链、提高资源获取能力等方面起到重要作用，进而为打造国际化大型矿业公司、进一步在全球化的矿业市场上争夺资源产品定价话语权扫平道路。大幅提高行业集中度。目前有色金属行业已形成中铝、中国有色、五矿集团和中冶集团4家大型综合性金属公司，未来可能还将有1家脱颖而出，进入3～5个具有实力的综合性有色金属企业集团之列。

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