东航公布了新一轮注资及市场融资方案：公司计划展开新一轮的非公开发行A股和定向增发H股，共募集资金约70亿元，其中A股向包括控股股东东航集团在内的十家特定对象发行不超过13.5亿股，发行价格不低于人民币4.75元/股；H股向东航集团的全资下属企业东航国际定向增发，东航国际认购不超过4.9亿股H股股票，每股发行价格不低于1.40港元；在此次A股非公开发行及H股定向增发中，东航集团认购本次非公开发行A股和东航国际认购本次定向增发H股的金额合计不少于人民币30亿元。新一轮注资及市场融资极大改善东航财务状况，以截止2009年3月31日公司的财务数据模拟测算，假设本次非发行A股及H股成功完成，公司每股净资产提升至约为0.26元/股；资产负债率将降至96.5%.。东航吸收合并上航方案出台：东航吸收合并上海航空公司，上海航空股东每股可得合并完成后存续的东方航空1.3股，异议的上海航空股东可选择现金对价，具体价格为人民币5.50元/股；东方航空异议股东也可选择现金对价，具体价格为A股人民币5.28元/股，H股1.56元/股。

　　评价东航、上航流通股东选择的另一个角度：对被吸收合并企业的股东而言，换股吸收合并的本质为拿所持有的股份去参与吸收合并企业的新股发行，因此如果仅从财务规则上考量，此次吸并方案意味着上航股东以3.66元/股的价格参与东航的新股发行，低于东航此次在A股非公开发行价格约15%，因此我们的评价是“对上航股东而言，被吸收合并换股胜于获取现金选择权”；对东航流通股东而言，由于此次吸收合并对东航流通股东提供了现金选择权(5.28元/股)，因此对于东航流通股东而言的向下风险有限；但同时考虑到东航吸并后的每股净资产、每股盈利情况，我们认为股价上行的空间亦有限。

　　我们维持航空业“增持”的投资评级，考虑到此次募集资金发行与吸收合并后的09年财务指标，我们给予东方航空“中性”的投资评级，上航航空“增持”的投资评级。

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