医改概念透支医药板块消化前期涨幅

　　医改概念已经被市场透支，从年初到正式方案出台之前，医药股的涨幅还稍微高出A股整体5个百分点，而4月份医改方案正式公布之后，医药股便开始落后于A股整体，明显在消化由于医改概念透支带来的高估值。到6月份，医药上市公司的PE为41倍，仅比A股整体高出34%，而在过去一年中，医药板块相对于A股整体的估值曾高达120%，医药股盘整消化的态势明显，虽然医药股估值仍然偏高，但我们认为医药板块经过一段时间的调整，下半年的投资机会已经显现，

　　医改投资主线

　　会随着医改配套细则出台而逐渐明朗，而消化完高估值的绩优股也会有所表现。医改仍为投资主线我们坚持在以前的报告中的观点，基本药物制度是对医药行业的集中度和上市公司业绩影响较大的一项内容，通过在省级层面上进一步规范和统一整个行业，普药和医药流通行业洗牌势在必行，生产和流通企业的集中度将进一步提高。目录中涉及的西成药和生物制剂生产企业的受益程度存在不确定性，但目录中涉及的独家中药品种，如果基本药品制度执行的得力，对于产品进入基本药品目录、且该产品占公司原销售额比例大、产品为独家或者垄断的企业受益程度将会相当可观。

　　紧盯目录之外的投资机会

　　在我国的药品消费中，主流城市的大医院市场所占据的主导地位在短期内还是难以撼动，以2007年的药品终端消费数据为例，农村和社区第三终端仅占了18%的市场份额，而医院终端占了55%的市场份额。即使国家政策规定“要将基本药物作为首选药物并确定使用比例”，在公立医院改革机制未落实的情况下，可以预见高端的治疗用药依然会占很大份额，医院终端的用药结构和医生的处方习惯不会因基本药物制度的实施而马上发生变化，而且价格受管制的概率小，利润空间大，因此高端的治疗用药仍然是医院终端的宠儿。品种+营销成为国内药企吸金的铁律，创新药物带给企业的业绩增长也应该成为投资者注目的因素。

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