新浪财经 > 证券 > 券商09年中期投资策略 > 正文
主要基于重定价的考虑,我们认为净利息收益率将于下半年见底。
净利息收益率大幅度回落使净利息收入难以实现正增长,而净利息收入占营业收入的比重近三年来超过了87%。2009年1季度,银行业整体的净利息收入同比下降11.18%,环比下降7.42%。受此影响,营业收入同比和环比分别下降3.68%和5.12%。
贷款质量变化存在着重要的不确定性。不良贷款增加对利润有显著的影响,如果银行希望保持良好的拨备覆盖率,则不良贷款增加就要求增加拨备计提,或增大信贷成本,从而减少利润。
统计分析表明,银行股总体上能获得超额收益。其中,息差持续好转是影响银行股超额收益的重要因素之一,否则难有稳定、持续的超额收益;即使在息差持续稳定上升区间,银行股超额收益仍是剧烈波动的,波动的主要原因是投资风格的转变。
6月以来银行股强劲上扬是投资风格转变还是业绩实质回升?最近一年来(2008年6月至2009年6月),银行股的走势经历了一个鲜明的阶段,第二个阶段或许正在进行中。截止2009年6月2日,银行股累计超额收益为负3.38%;6月3日以来,银行股超额收益持续、迅速提高。
行业评级:中性(维持),给予工商银行、浦发银行“买入”评级,给予建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、兴业银行、深发展、北京银行、宁波银行、南京银行“增持”评级。