行业判断：见底回暖，复苏持续。零售行业数据于2008年四季度达到短期低点后，自2009年一季度开始逐渐回暖，而最新4、5月份的数据进一步得到验证。我们判断：下半年，终端消费可承继上半年的复苏趋势，相关上市公司的盈利增速也将有逐季提升表现，零售业，尤其是重点公司将面临较好的投资机会。

　　支持我们行业持续回暖判断的依据：1、经济增速的回升将提振消费者信心；2、政策面上，刺激消费措施可延续并有望加强；3、CPI回升与温和通胀预期，提升行业内生增速；4、基数效应。

　　子行业机会：寻找高弹性。从终端消费品的需求弹性考虑，百货和家电连锁受益机会较大，超市偏弱；从行业竞争结构考虑，家电连锁和区域强势百货商面临较大的业绩弹性。

　　估值：行业整体估值合理。零售业自2008年4季度以来，估值水平有一定回升，目前零售业的动态PE达36.5倍，较沪深300的21.9倍，溢价1.67倍，行业整体估值水平仍属合理。

　　投资策略：a、基本面的业绩弹性+估值优势：从基本面角度，寻求基本面良好并且具有较好业绩弹性的公司，从估值角度，寻找具备动态估值优势的公司。推荐合肥百货、银座股份、新华百货和苏宁电器；另外，我们也推荐虽暂不具备明显估值优势，但因基本面实质性改善，具备较大业绩增长潜力的公司，南京中商和农产品是其中的典型品种。b、资产注入的主题性投资：在政策支持和地方国资推动下，国资整合商业资源这一思路值得关注，建议重点关注重庆百货、鄂武商、新世界等存在较大资产注入(整体上市)可能的个股。

　　公司推荐：合肥百货、银座股份、新华百货、苏宁电器、南京中商、农产品、重庆百货、鄂武商、新世界。

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