商业零售行业与宏观经济的走向紧密相关。08年下半年起受金融危机的影响，商业零售总额增速也呈现逐月回落的态势，特别是进入四季度之后，增幅收窄的速度愈加明显。

　　随着国家4万亿经济刺激计划陆续推进以及宽松的货币环境，国内经济出现触底回升走势，国内销售市场也随着出现企稳回升的迹象，3、4、5月份零售总额分别同比增长14.7%、14.8%和15.2%。我们预计下半年国内消费信心有望进一步恢复，物价上涨以及销量增加将推动销售收入出现增长。

　　超市行业主要经营商品为低价大众快速消费品，总体受宏观经济影响较小，在整个商业零售行业中表现最为稳健。金融危机抑制了高端消费欲望以及消费能力致使高档百货所受的影响较大。专业连锁则对宏观经济最为敏感，房地产市场的低迷直接影响家电、装饰建材的市场销售。

　　目前商业零售行业的静态估值为33.83倍，低于1995年以来14年的行业平均值，说明目前行业整体估值处于相当合理的水平。随着宏观经济复苏以及消费信心的恢复，我们认为下半年行业的市场表现将优于上半年。

　　超市行业最具有防御性特征，但其未来的经营弹性也同样有限。而百货与专业连锁的波动性相对明显，前期受到的不利影响较大，随着消费形势的好转，其也将表现出更好的反弹趋势。我们认为后两者在下半年可能有更好的市场表现，但仍将受宏观经济未来走向不确定的影响。

　　个股方面，我们建议投资者可以关注友谊股份、欧亚集团、宏图高科、苏宁电器、新世界等上市公司。

　　风险提示：下半年商业零售投资最大的风险仍来自于宏观经济的不确定性。此外，由于盲目扩张以及经营不善可能导致企业资产与现金流出现问题也值得关注。

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