受钢材价格走强及基础需求回升影响，中银国际认为下半年钢铁企业的盈利将好转，建议投资者关注更受益于基建支出的个股。

　　固定资产投资拉动钢材需求

　　国内钢材消费量与固定资产投资增速高度相关，中银国际注意到，1995年~2008年期间，其相关系数高达0.9。今年5月，中国固定资产投资强劲增长32.9%，增幅大大高于一季度的28.6%和4月的30.5%，固定资产投资的加速增长将拉动未来中国的钢材需求。

　　4月，初步计算的钢材表观消费量环比上升0.8%，同比上升9.9%，1~4月累计表面消费量同比上升7.1%至1.948亿吨。其中，房地产和基础设施项目共占内地钢材需求的51%，机械制造业、轻工业、和汽车制造业分别占14%、8%和6%。中银国际认为，由于政府刺激政策的效果逐渐显现，2月以来，汽车、发电设备、电冰箱和洗衣机的需求有所回升。最有利的趋势是，3月商品房销售面积和建设面积均有所上升。

　　另外，中银国际认为，国内钢材产量上升的同时，短期仍面临存货压力，但已回到健康水平。2009年1~4月，粗钢产量同比增长0.7%至1.701亿吨，4月日均产量达到145万吨，与3月水平持平。中银国际认为，产量的增长主要来自小型钢铁企业，因为成本优势使他们很快恢复生产。根据行业数据，今年前两个月，年产量在500万吨以上的钢铁企业有50%都处于亏损状态，这是由于小型钢铁生产企业更多的依赖于铁矿石现货价格。2009年一季度，国内铁矿石现货价格同比下降了47%至611元/吨，同期进口铁矿石现货价格同比下降了58%至638元/吨。尽管出现亏损，但大型钢铁企业并未大幅削减产量，因此月度粗钢产量有所上升。截至4月底，全国钢材存货环比减少12.5%至950万吨。中银国际认为，去年12月起，国内钢材存货水平开始上升，直到今年3月初需求开始回升，目前贸易商手中的钢材存货已回到健康水平。

　　预计铁矿石合同价格将下降

　　近期的铁矿石谈判中，中钢协坚持铁矿石价格应回归到2007年的水平，即在2008年的基础上下降40%。中银国际预计，中钢协和铁矿石供应商将达成协议，铁矿石合同价格将至少降低33%，这将至少减少每吨钢材成本260元，使钢企重新实现盈利。

　　而从目前的钢价来看，继4月轻微回调之后，国内钢价因需求回暖刺激连续7周走高。展望未来，中银国际认为新增平钢产能将限制国内平钢尤其是热轧板价格。3月国内平轧板产量同比增加55.3%，再加上今年上半年即将投产的首钢曹妃甸项目和鞍钢营口项目，国内热轧板的产能将会继续扩大。

　　中银国际认为，下半年钢铁行业的盈利可能实现扭转。未来固定资产投资增速加快、下游需求增加、铁矿石价格下降以及钢价持续走高将推动今后盈利的增长。

　　中银国际看好长钢生产商，不仅是因为他们更受益于基建支出，而且是因为他们受到新增供应的威胁更小，所以将2010年长钢价格涨幅假设由原先的10%上调至12%。鉴于国内钢铁行业前景改善程度增加，估值有理由向上重估，并且将目标市净率估值由此前的历史底部均值有所上调。建议投资者关注马钢股份、重庆钢铁、鞍钢股份、宝钢股份等。中银国际

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