结论或投资建议：(1)低配食品饮料的机构建议6、7月份择机潜伏到食品饮料板块，以等待下半年景气恢复所带动的估值修复。维持5/27产量点评中的观点——食品饮料1-5月跑输申万A指26个百分点之后，预计6-12月将获得正的超额收益。(2)建议优先关注酱香茅台、浓香老窖、清香汾酒，啤酒、葡萄酒、肉制品、乳制品龙头也值得关注。

　　原因及逻辑：(1)相对估值处于历史底部。6/5申万300多家重点公司的09PE为21.9倍，而饮料行业为25.1，相对估值倍数仅1.15，而05年以来的均值为1.74。下半年白酒行业景气复苏后预计估值溢价将有所回升。(2)去库存化后经销商开始补库存。贵州茅台曾要求单月计划在0.5吨以上的大经销商3-7月先减半执行，经销商反映5月销售好转，库存降低，这迫使大经销商们纷纷向茅台公司申请补发暂时减半的那部分计划，由于全国经销商普遍反映库存已不多，我们预计6、7月份大经销商有可能就不再减半。另外，一季度保价控量后，国窖1573的经销商5月也有补库存的迹象。(3)高档白酒一批价格已纷纷回升，贵州茅台一批价格春节前最低时曾下滑至520-540元，而目前已恢复至580-610元，五粮液的一批价格也从470-475元恢复至490-500元，国窖1573也恢复至470元附近。此外，经销商们预计三季度茅台出厂价由439元上调至489/499元的概率偏大。

　　风险因素：国家税务总局将白酒消费税加强征收的首次方案否决后未来如何调整方案仍存在一些不确定性。