A股IPO征求意见稿预示着IPO将重新启动

　　中国证监会发布了《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》，公开征求社会意见，时间截至6月5日。证监会表示指导意见正式发布后， 即将安排新股发行。虽然我们认为重启A股IPO的时间在一定程度上取决于中国GDP增长能否强劲复苏和A股市场是否企稳，但是征求意见结束后，A股IPO 可能最早在6月份重启。指导意见的主要目的是使IPO过程更加市场化，主要体现在：1)淡化IPO定价的窗口指导；2)在设定单一网上申购账户的申购上限 方面给予承销商更大的灵活性。指导意见还规定任一股票配售对象只能选择网下或者网上一种方式进行申购(以前机构投资者可同时参与网上或网下新股申购)，从 而保障了散户投资者对IPO的参与。

　　中信证券可能是最大的受益者，我们重申买入评级

　　鉴于过去几年来中信证券(600030.SS,买入，位于强力买入名单)在股票承销市场拥有领先的市场份额，我们认为该股可能成为最大的受益者。此外，我 们认为重启IPO也将改善中信证券的自营业务回报率，因为新股发行给中信证券的多余资本金提供了有吸引力的投资途径。其它推动因素包括：1)受益于强劲的 A股交易额(二季度至今的A股日均交易额为人民币2,200亿元，而第一季度日均成交额为人民币1,600亿元)，我们预计二季度经纪业务收入继续反 弹；2) 2009年第二季度债券承销收入反弹，中信证券4月份的债券承销量已经超过了第一季度的水平，而且计划中的债券发行依然活跃；3)旗下华夏基金的资产管理 结构改善，预计对中信证券2009年收入的贡献率约为15%，而且股市的反弹可能推动基金销售的复苏。

　　市场可能关注光大控股，尽管其IPO市场份额较低

　　我们认为IPO征求意见稿可能使市场重新关注中国光大控股(0165.HK,买入)旗下光大证券(光大控股持股39.31%)可能即将启动的A股IPO， 光大证券A股上市申请已经获得中国证监会的批准。如果此项交易能够提升账面价值(光大证券与光大控股并表)，光大控股将从中获得净资产价值的一次性收益。

　　风险

　　1)中国宏观经济硬着陆；2)公司盈利增长疲软。

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