投资要点:
由于08年上半年加息的滞后效应,银行业在08年仍然实现了较高收益。银行业08年全年净利润同比增长32.81%。09年第1季度,由于降息效应的累积体现,净利润同比下滑8%。从对净利润产生贡献的各项因素来看,08年的净利润增长主要是由规模和税收所贡献。
所有上市银行的利息净收入都出现逐季放缓的势头,09年1季度则普遍负增长。利息净收入增速下滑的主要原因在于降息的累积效应;静态来看,净利息收入增速收窄的速度取决于贷款重定价的速度。
大型银行中,得益于较好的贷款期限结构和行业结构,建行的净息差一直高于其他银行,4季度净息差收窄幅度也最小;09年第1季度各大银行净息差收窄幅度都在50bp左右。股份制银行中,民生、兴业、深发展和浦发净息差下降幅度相对较小,招行息差下降幅度最大。
今年1季度,国有银行平均资产同比增长25.1%,而交行的资产增速则远远高于同业。股份制银行中,浦发、招行和兴业的资产扩张能力较强,民生、中信则相对较弱。
大量计提拨备是导致银行08净利润增速下滑的重要因素。但上市银行的拨备覆盖率也因此得到较大幅度提升。如果宏观经济环境不再继续恶化,货币政策维持宽松,则今年的资产风险可控,拨备或将成为利润增长的正向贡献因素。
上市银行08年不良贷款率比07年底普遍下降,但是分季度来看,部分银行,如建行、交行、浦发、宁波等银行的不良率在第4季度有所反弹。
在充满不确定因素的环境下,我们倾向于选择更具有确定性因素的银行:(1)交行。交行兼有国有银行的稳健性和股份制银行的灵活性。在上海的市政项目方面,公司具有较强的竞争优势。(2)兴业银行。兴业与浦发一样,都属于拥有较强地方政府背景的银行,因此在规模扩张方面较之其他中型银行更有优势。(3)深发展。在这轮经济周期调整的过程中,深发展对于贷款投放显示较为谨慎的态度。在一次性核销了历史遗留不良资产后,其风险控制能力将在未来的时间内得到检验。