光大证券 胡皓

　　进口量大幅增加引发对建筑价格的担忧：

　　4月份钢材进口量出现同比增加7.77%，环比增加28.16%，较09年1月份的低点更是上升了46.77%。同时由于建筑钢材在我国的价格高于在部分出口国，近而引发了对建筑钢材价格继续能否上行的担忧。

　　此类担忧确有道理。虽然有人士认为进口量仅占钢材产量的3%左右，不会影响钢材价格走势。但这类比较意义不大，由于直供需求的存在，我们认为应该对进口量与社会库存进行比较。通过mysteel对全国主要城市的库存量统计，钢材进口量占该统计的比例已经达到15%以上。

　　进口量对建筑钢材价格影响无忧：

　　我们从四个方面分析进口量对建筑钢材价格的影响：

　　建筑钢材占比不高：

　　建筑钢材进口量占其产量和库存的比例不高：3月份建筑钢材进口量仅占其产量的0.55%，占mysteel对全国主要城市建筑钢材库存量的统计值也仅为0.19%。同时建筑钢材进口量占所有钢材总进口量的比例也不高：3月份建筑钢材进口量仅占总进口量的2.56%，低于08年至今3.42%的平均值。

　　主要进口国(地区)的建筑钢材价格高于我国：

　　静态来看，我国3月份钢材进口国主要有日本、韩国，从两国的进口量之和占到总进口量的56%。动态来看，3月韩国、俄罗斯进口量较1月份的低点分别上升137.70%、244.70%；日本、中国香港和中国台湾的进口量增加了17.86%、42.88%、66.13%。而对我国的“老牌”出口国德国和美国却较1月份分别下降了38.95%、2.31%。

　　我们通过对主要进口国——日本、韩国与我国的建筑钢材价格进行比较，可以看出，这两个国家的建筑钢材价格分别高于我国157和93美元/吨。

　　国外建筑钢材价格出现上涨：

　　日本、韩国5月18日的建筑钢材价格分别为658美元/吨、594美元/吨，较4月下旬分别上涨1.70%、7.80%。我们认为，国外建筑钢材价格的上涨将减少我国对建筑钢材的进口量。

　　对其它钢材品种的冲击不会影响建筑钢材的上涨：

　　国内建筑钢材价格属于领涨品种。受下游需求向好和产能利用率提高有限的影响(具体请参见我们5月5日发布的《光大证券_钢铁行业_给予建筑钢材增持评级》的报告)，建筑钢材价格在4月上旬便已经止跌回升，而冷、热轧的价格的上涨开始于4月中下旬。考虑到冷、热轧产品仅为80%左右的产能利用率，我们判断其价格上升受建筑钢材价格拉动的原因明显。

　　由于建筑钢材属于领涨品种，加之其较好的基本面，进口量增加对其它钢材品种的冲击不会影响建筑钢材的上涨。

　　建筑钢材价格将继续上涨，建议继续增持：

　　进口对建筑钢材价格影响无忧，我们认为建筑钢材仍将有100-150元/吨(3-5%)的上涨空间，时间上涨将持续到6月份，建议继续增持建筑钢材类上市公司。推荐八一钢铁(600581)、三钢闽光(002110)——09年业绩有保障的公司。同时建议关注华菱钢铁(000932)、新钢股份(600782)、马钢股份(600808)、韶钢松山(000717)——低PB值、公司综合基本面良好的公司。

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