国金证券 李孟滔

　　投资要点.。事件描述：

　　国务院总理温家宝19日主持召开国务院常务会议，研究部署鼓励汽车、家电“以旧换新”政策措施，其中涉及汽车相关的政策包括：

　　在现有老旧汽车报废更新补贴政策基础上，扩大补贴范围，加大补贴力度。对符合一定使用年限要求的中、轻、微型载货车和部分中型载客车，适度提前报废并换购新车的，或者对提前报废污染物排放达不到国Ⅰ标准的汽油车和达不到国Ⅲ标准的柴油车，并换购新车的，按照原则上不高于同型车单辆购置税的金额给予补贴。今年中央财政将老旧汽车报废更新补贴资金从10亿元增加到50亿元，同时安排20亿元资金用于家电“以旧换新”补贴；

　　事件点评：

　　“加快推动老旧汽车报废更新工作”属于今年年初制定的汽车产业振兴规划中的拟实施条例之一，在4月21日，财政部就已经决定加大老旧汽车报废更新补贴的支持力度。我们注意到4月22日披露的政策中，涉及的补贴金额预计为10亿元人民币，而此次补贴金额上升为50亿元，如果我们按照平均每辆报废汽车补贴1万元计算，此次补贴金额可以带来50万辆老旧汽车的更新需求，占08年汽车销量的5%；

　　政策旨在扶持商用车行业的持续发展：由于汽车下乡和乘用车购置税、消费税减免的一系列振兴规划的出台，乘用车行业需求回暖迹象明显，09年1-4月，我国乘用车销量同比增长15%，但商用车需求仍然低迷，前4月销量同比下滑4%。因此推动老旧汽车报废更新的政策明显指向大中型商用车行业；

　　根据我们的测算，此次可享受老旧汽车更新补贴的大中型商用车规模可达到129万辆；

　　建议投资者关注客车行业的投资机会：

　　我们判断客车将是汽车行业中最晚复苏的子行业，其原因在于08年国3切换造成的透支性需求和出口大幅下滑，最晚有望于09年下半年开始复苏；

　　此次老旧汽车补贴的范围中，涉及大中型客车的规模超过30万辆，并且补贴幅度最大，而我国08年大中型客车销量为12万辆，更新需求对客车行业带来的弹性最大；

　　客车股首选金龙汽车：

　　09年1-4月，金龙汽车销量为10,621辆，同比下滑34%，1季度金龙汽车业绩为-0.02元，其表现明显落后于宇通客车；

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