宏源证券 孙伟娜

    八角——莽草酸——达菲产业链介绍

　　流感病毒分为甲、乙、丙三大类型。甲型病毒能感染人类和其他动物，乙型病毒仅感染人类。可分为16个H亚型(H1～H16)和9个N亚型(N1～N9)，根据不同的“H”和“N”的组合，就产生许多甲型流感病毒亚型。目前甲型H1N1流感影响面继续扩大，国际推荐的有效药物有“达菲”和“乐感清”，其中达菲在国内已被授权生产，乐感清未进入中国市场。

　　达菲(即磷酸奥司他韦达菲)，由瑞士罗氏公司生产并拥有专利，在禽流感爆发阶段发现对禽流感病毒有抑制作用。该药的药理作用是强效抑制流感病毒的神经氨酸苷酶，从而抑制被病毒感染的细胞释放病毒颗粒，阻止流感病毒A株或B株毒株的复制，从而抑制病毒在人体内进一步传播。症状首发24h内口服该药，可以将病程缩短40%，超过24h药效降低。

　　莽草酸是生产达菲的重要原料。莽草酸能抑制血小板聚集，具有抗炎、镇痛作用。莽草酸存在于大量高等植物或微生物中，由于八角科植物的果实中莽草酸含量较大，在八角的甲醇提取物中莽草酸含量超过10%，所以被作为提取莽草酸的重要资源植物。莽草酸除了从植物中提取，还可以通过微生物发酵、化学合成等方法得到，罗氏公司三分之二的莽草酸来自八角，其余三分之一由一种大肠杆菌发酵获得。从提纯、生物活性及成本角度来看，达菲的生产主要依赖中国八角。最初达菲的生产是以奎尼酸为起始原料经过12个步骤得到，但是奎尼酸价格昂贵，后来罗氏发明了以莽草酸为起始原料可经过10~16个步骤得到达菲。每提取1公斤莽草酸需要八角330公斤左右。

　　八角的产地和产量

　　八角是大宗出口产品，又叫大茴、大料，中国药典记载八角具有温阳散寒，理气止痛的功效，它的果、皮、叶都含有丰富的芳香油，在民间会用来抗风湿。主要分布在东南亚及美洲，东南亚约占80%，以中国为主产国，其次是越南、柬埔寨、缅甸、印度尼西亚、菲律宾、墨西哥、海地等国家和地区。中国种植面积与产量占世界第一，越南为第二。八角在我国分布于广西、云南、广东三省区，主产于广西，云南和广东在继续扩大八角的种植面积。八角在广西分布于桂西南、桂西、桂东南及桂中部分县市，共有种植面积320万亩，正常年产量约2.8~3.2万吨，占全国总产量85%以上和世界贸易量的50%，对国内外市场有一定的主宰作用。八角树种下后2~3年结果，每年9月份以后是新货大量上市的季节，丰产期时亩产约200~300公斤的干果。种植的八角为药用和香味调料兼用果品，野生的八角有一定的毒性，不能直接食用，多用于工业提取莽草酸，主要生长在云贵川等地海拔400~600米的山区，一年仅采摘收获1次，年产量约6000吨左右。据不完全统计，我国八角茴香的年出口数量约3000吨，主要出口到香港、台湾、日本、香港、马来西亚、印度、泰国、新加坡、印度尼西亚、美国和德国等国家，主要用作食品工业和作为调味品使用；另外，八角油年产量接近2000吨，出口到56个国家和地区。

　　八角和莽草酸价格走势

　　八角价格在1999~2001年间价格经历了一个顶峰，有两个原因：一是1999年广西降雨量少，天气干旱加虫害严重，茴香树结果量很少；二是从1998年下半年随着金融风波逐渐消除，亚洲各国经济复苏，八角的出口量也有所增加，致使价格节节提高。2001年后，八角价格急转直下，主要原因是由于前两年八角价格的高涨增加了农民种植八角的积极性，种植面积扩大，产量大幅增加，从而导致价格自然下跌。2003年非典期间八角价格有小幅上涨，后来便平稳回落。2009年初，八角还处于价格低位，约5元/公斤，甲型H1N1流感爆发前后，八角价格从4月底的9元/公斤上涨到目前16元/公斤左右，近期八角价格波动较大。出口价格每公斤也平均上涨了约0.4美元。

　　虽然目前八角价格上涨，但是由于今年八角产量仅为去年的三分之一，由于八角价格波动大，种植户为了规避风险，八角的库存往往都不大，今年库存差不多只剩下十分之一，今年的新货还要等到8月才上市，因此目前八角是供不应求。

　　莽草酸过去一般是用来作为化工原料，少量用于制药行业生产抗肿瘤和抗菌药物，需求量不大，也很少有统计数据。自从2005年爆发禽流感，达菲被推荐为唯一有效药物以来，莽草酸价格曾一度高达5000元/公斤。由于莽草酸价格的高涨刺激了莽草酸生产厂家的增加，又加上达菲副作用的“日本青年自杀事件”，到2006年中莽草酸的价格半年之内急剧下降为850元/公斤。但是莽草酸的国际市场需求仍然很大。近3年来，莽草酸价格在1000元左右波动，甲型H1N1流感爆发前莽草酸的价格约为700元/公斤，流感爆发后，莽草酸价格上涨，截止2009年5月18日，国内部分厂家的报价为1200元/公斤左右。

　　达菲、莽草酸涉及的上市公司

　　达菲生产企业：上海医药(600849)受益不确定

　　由于2005年全球爆发禽流感，全球150多家公司向罗氏制药集团申请生产达菲的许可权，2005年12月罗氏授权我国上海医药集团和深圳市东阳光实业发展有限公司两家公司在中国生产达菲。但该药仅用于防止和控制流感疾病大流行，达菲原料仍由罗氏供应，达菲也不能向商业流通领域售卖，只供应政府采购和医院储备。

　　上药集团目前在其旗下的新华联制药厂和三维制药有限公司，分别进行制剂和制药的生产。由于该药不允许零售，因此上海医药目前受益空间不确定，如将来上药集团整体上市成功，则上海医药会成为最大的受益者。我国生产的仿达菲药商品名叫做“奥尔菲”(上药生产)和“军科奥韦”(深圳东阳光生产)，价格为罗氏达菲的一半，即15元/粒左右。上药集团的产能约为每天2万盒，即4万粒。目前上药集团已收到卫生部和各省市超过40万盒的订单。深圳东阳光公司目前的产能不详。但是目前这两家公司产能供不上卫生部储备的速度，因此卫生部还向瑞士罗氏下了部分订单。我们判断流感疫情可能持续扩大，因此国家储备会进一步增加，目前全球85个国家的政府储备，仅能治疗全球不到万分之五的人口。假设按照美国和日本正常几百万盒的储备量来算，我国的储备还有非常大的缺口。

　　莽草酸生产企业：莱茵生物(002166)和尖峰集团(600668)

　　莱茵生物(002166)：莱茵生物能生产200多种植物提取物，其中60多个产品通过国外独立检测机构严格检测，地处广西，中草药采购具有区位优势。八角提取物约占公司主营收入的12%左右。由于2008年度受全球金融危机的影响，植物提取物产品出口降幅较大，致使2008年公司营业收入和净利润分别为1.1亿元和370万元，同比下降8%和72%。甲型H1N1流感爆发以来，公司莽草酸产能为500公斤/天，截止5月5日公司仅签订了4笔莽草酸订单，共727.10万元。

　　尖峰集团(600668)：尖峰集团主营业务逐渐从建材过渡为医药，目前医药已占到公司主营业务的54%。2008年公司收入和净利润同比下降16%和28%，主要是受建材业务所累，而医药业务收入同比增长14%。尖峰集团控股99%的子公司浙江尖峰药业于1999年投资建立了天津市尖峰天然产物研究开发有限公司，从事天然植物提取，共生产各种植物单体300多种，以生产葡萄籽提取物为主。2008年天津尖峰天然产物公司被认定为高新技术企业，享受15%的所得税率。天津尖峰天然产物公司目前莽草酸的产能是60~70公斤/天，低于莱茵生物的产能，但是其产品毛利率较高。莽草酸目前的供货价格是1200元/公斤。由于八角的价格不稳定，接到确定的订单才会生产，库存仅保持在几十公斤。目前公司订单充裕。请关注我们后续的公司研究报告。

　　风险提示：

　　由于上药集团和东阳光公司生产达菲的原料按惯例由罗氏提供，罗氏公司的网站上显示中国原料由陕西嘉禾植物化工有限责任公司提供，因此莱茵生物和尖峰集团都不是罗氏莽草酸的供应商。

　　2005年英国报道禽流感病毒已在人体内发生变异，对“达菲”产生了明显的抗药性，不排除甲型H1N1流感在人体内产生变异的可能性。

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