赵杨

　　单从商场的人头攒动状况来看，我们似乎难以想象这是全球经济危机爆发后的第二年。

　　“五一”小长假刚刚过去一周，商务部就已经统计出了今年的小长假期间的销售数据。今年的五一节期间，商业企业销售额同比增长9%，这个数字小于05－07年的增速。数据多少带些负面的影响，但从多数主流券商研究员的分析来看，零售行业在一季度见底的信号已经较为明确，支撑二季度继续回暖的因素依然存在。

　　与其它自2008年11月以来股价快速反弹的行业相比，零售业的估值仍处在一个较低的区间，具有较高的安全边际，同时，在行业复苏的背景下，估值的回归和提升值得期待。

　　研究数据：一季度明显好转

　　海通证券通过研究指出，2009年一季度我国实现社会消费品零售总额2.94万亿元，同比增长15%，扣除物价因素，实际增速同比加快了3.6个百分点。2008年一季度是名义消费基数非常高的一个季度，而且即使是年初雪灾对部分区域和商品消费的影响在雪灾后的月份基本上也释放了出来。本轮消费景气下滑可能只是一次短周期回落，而决定中国消费增长的长期决定性因素并没有变化。得益于产业集中度的提高、集约效应的发挥，以及激励机制和治理结构的改善，未来零售行业中的龙头企业复合增长率仍有望达到20%甚至更高的水平。

　　从41家零售A股公司的业绩收入增长来看，2008年营业收入同比增幅达19.27%，增速较2007年略有下降，其中08年1-3季度同比增长24.44%，同比增长了1.44个百分点，四季度同比增长仅4.07%，较07年一季度大幅下降了11.79个百分点；2009年一季度，40家零售A股公司营业收入增长3.47%，同时利润总额和归属于母公司的净利润也分别同比增长了2.92%和4.77%，而剔除掉投资净收益之后，母公司的净利润增长率则达到了5.86%，相比较08年四季度-21.63%的净利润增速，09年一季度公司的情况环比好转明显。

　　可持续因素依然存在

　　如前所述，我们已经看到一季度大部分行业公司业绩已经出现明显的复苏，但是从工信部的统计数据看，其监测的全国百家重点大型零售企业零售额增速3月份为到8.12%，较去年同期的增速下降幅度较大，如果该统计没有问题，那么支撑二季度行业继续回暖的因素何在？

　　中金公司指出，四月份部分公司的销售反弹、五一期间行业普遍的销售增速加快均表明：零售和品牌服装板块的投资契机已由“复苏预期增强”转向了“复苏趋势日益明确”。驱动因素是：经历了消费者信心和购买行为的急刹车后，消费者感受到了经济运营的启稳，开始稳定心态、添置商品。百货、品牌服装作为时尚生活和消费升级的典型代表，可更好的受益于消费的复苏。不同于超市和家电的消费普及性，百货和品牌服装是消费升级的典型代表，尤其是在经济企稳后销量会明显恢复。

　　此外，五一节假日，一些主流百货和品牌服装类公司的同店增速上升至双位数也从侧面反映了业绩复苏的迹象：广州友谊、银泰、广百获得了30%的销售收入增长，百联股份、合肥百货、王府井、银座等公司收入增长20%，部分公司虽有打折促销，但由于商品结构调整和平均标签价格上升，毛利率能够基本同比持平。

　　关注低估值公司

　　虽然零售板块的相关公司已有所上涨，但是市盈率和前期涨幅普遍低于很多周期性行业公司，仍有一定的补涨要求。

　　中金公司推荐市盈率低于25倍的广州友谊、合肥百货(000417)、 七匹狼(002029)；市净率低于2.5倍的百联股份(600631)、大商股份(600694)，高资产价值使其在中国零售商中具备独特优势；和百联股份同属世博概念的新世界(600628)、豫园商城(600655)等公司，估值在25倍左右的欧亚集团(600697)、新华百货(600785)、广百股份(002187)、王府井(600859)，也值得关注。■

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