国泰君安证券研究所 倪文昊

　　由于国内并没有相关的药品生产企业，所以猪流感并不会对医药板块构成实质性的正面影响。但一些概念性的题材有可能提供短期交易性机会。

　　近期，墨西哥、美国等地接连爆发新型猪流感病毒疫情，墨西哥疑似病例达4000余人，死亡病例达到152人；美国确认有50人感染；欧洲多国已现疑似病例。世界卫生组织宣布，将流感大流行警告级别提高。

　　就目前此次墨西哥猪流感疫情发展来看，已经出现了全球蔓延的势头。尽管如此，总体上我们认为，形式虽然比较严峻，但最终演化为2003年“非典”似的灾难性疫情仍是小概率事件。

　　难比“非典”

　　原因有三个。一是各国政府充分重视。包括中国在内，全球主要国家都高度重视猪流感发展趋势，迅速采取有效的疾控手段，防止疫情蔓延。在这一传染性疾病爆发的初期就积极行动，遏制其广泛传播的成功率将大大提高；

　　二是“人祸”因素有望避免。2003 年“非典”在中国之所以大范围传播，一大主要原因就是在前期众多患者没有有效地隔离控制，在其就医、旅行等的过程中形成跨区域的人际传播。本次疫情中，这一因素有望避免。

　　三是病毒毒性似有减弱迹象。除了“病源地”墨西哥情况非常严峻，死亡率较高外，其他发现病例国家包括美国，感染者症状普遍较轻，还没有出现危重病人，这有可能代表着病毒毒性有减弱的趋向——但尚未得到医学证实。另外，流感病毒通常对于温度较敏感，伴随着天气转热，包括墨西哥在内，各国政府控制疫情蔓延的难度有望逐渐降低。

　　我们认为，判定猪流感的发展趋势有两个重要参考因素：其一是WHO的评级是否会进一步调整；其二是美国的发病人数增长趋势。就目前的情况来看，我们持乐观态度。

　　四个主题

　　目前，全球还没有能够有效预防新型“重组”猪流感病毒的疫苗；临床常用于治疗流感的药物有4种，其中金刚烷类的两个产品，由于已经产生耐药性，所以对此病毒基本无效；奥司他韦(达菲)和扎那米韦(乐感清)则被证实在感染初期有效。这两个产品都为专利药，达菲为瑞士罗氏制药公司产品，乐感清为英国葛兰素史克公司生产。

　　由于国内并没有相关的药品生产企业，所以猪流感并不会对医药板块构成实质性的正面影响。但值得关注的是，一些概念性的题材有可能提供短期交易性机会。

　　“达菲”主题：罗氏曾授权上海医药母公司上药集团生产达菲，但我们认为，一旦猪流感在国内大范围流行，导致达菲需求激增时，国家很有可能采取成本加成法向上药采购，所以并不会给公司带来重大利好；另外，莱茵生物生产达菲的原料莽草酸。

　　抗病毒主题：尽管绝大多数抗病毒药物对于新型猪流感病毒并不起效，但市场仍然反应激烈，包括普洛股份、星湖科技、东北制药、华北制药、丽珠集团，存在交易性机会。

　　流感疫苗主题：目前人流感疫苗对猪流感病毒并没有预防作用，但相关公司存在交易性机会，包括华兰生物、天坛生物。

　　动物疫苗主题：猪流感疫情有望刺激相关动物疫苗需求增长。包括中牧股份、金宇集团、天康生物。

　　对医药股影响不够正面

　　猪流感vs非典对比分析：灾难性疫情对市场短期负面影响明显，但难以改变中长期趋势；医药股影响则偏负面。

　　我们对2003年非典给市场及医药板块带来的影响进行分析，借以推测一旦小概率事件发生——猪流感在中国大范围恶性传播，将会产生怎样的结果。

　　我们认为，非典开始给市场带来影响是在2003年3月12日前后，这一天WHO向全球发出警告，并建议隔离治疗疑似病例，随后将这一疾病命名为SARS；非典基本结束的时间为2003年6月24日，这一天世界卫生组织将中国大陆从非典疫区中除名。

　　就非典而言，在这一重大传染性疾病严重流行期间(2003年3月12日——4月30日)，医药股表现良好，明显超越了市场整体水平。但是当我们把时间拉长到年底，发现医药股表现竟落后于大盘。这主要因为，非典期间，其他疾病患者为避免感染，大大减少了去医院的次数，反而给处方药销售带来了显著的负面影响。

　　综合来看，我们认为，猪流感疫情在中国大面积爆发的可能性较小，对于医药板块不构成实质性的影响，但期间存在短期的交易性机会；而如果猪流感疫情在国内严重蔓延，则对于医药行业整体影响偏负面。

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