事件：

　　四月二十四日一周，沪铜库存减少7654吨，库存总量为15051吨。自从三月六日一周沪铜库存达到38468吨以后，库存变化呈现一种下降趋势。

　　进入四月份以来，伦铜库存也呈现一种下降趋势，自四月九日减少至50万吨以后，下降呈一种加速趋势。四月二十四日，库存总量为429500吨，较四月九日减少67225吨。

　　点评：

　　伦市的库存的减少，主要还是因为中国前期收储造成的伦沪两市的价差有利业套利。而浑市库存的减少，受两方面的影响，一是废铜供应紧张，二是现在处于国内传统的消费旺季，国内短期内呈现一种供求短缺状态。市场上当前在消化前一阶段铜价脱离基本面而而高高在上的价格，暂时对库存的变化反应迟钝，也是因为铜库存的变化因素中不完全是由需求而引起。

　　伦铜的注销仓单占比自四月六日以来一直维持在10%以上，表明库存仍然有继续减少的趋势，如果这种态势得以持续，对铜供求会形成一种暂时性的支持。

　　图1：1月份沪铜库存变化

　　

　　

　　中国海关总署22日公布数据显示，中国3月份铜精矿进口量较上年同期增加11%，至461,620吨。3月份精炼铜进口量较上年同期增加138%，至296,843吨。1至3月份铜精矿进口总量较上年同期增加3.2%，至140万吨;精炼铜进口量增长92%，至748,281吨。根据国家统计局公布数据，3月份，中国精炼铜产量较2月的高位下滑0.2%，至319,400吨，主要是因生产商缺乏废铜，而且冶炼企业由于需求疲软而未恢复全负荷生产。与中国国内生产数据相比较，3月份精炼铜进口量已经接近生产量。中国对铜的需求对世界铜的需求起的作用非常明显。

　　中国需求的转暖将在一定程度上支撑铜价，而且现在处于中国传统的消费旺季，对铜价有一定的支撑。但是仅仅是国内需求的恢复对铜价的支撑是不够的。一是需求的恢复是一个过程，不可能如收储般一蹴而就，二是中国需求引起的国内国际阶差很快被套利抹平。铜行业景气度的恢复需要全球经济的复苏。我们维持铜业“中性”的投资评级，但是其基本面仍然优于其他基本金属。

　　投资风险：宏观经济走势的不确定性；中国因素在新一轮周期的作用不确定性。

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