主要观点：

　　最艰难的时期已经过去

　　回顾2008年，旅游行业连续遭遇上半年的雪灾、地震，下半年金融危机影响扩散等等一连串的冲击，一直处于行业不景气状态。国内旅游市场在2008年仍然实现正增长，但是增速出现下滑；入境游受到的负面影响更大，入境旅游人数以及国际旅游收入在08年均出现了负增长。受到行业景气度不佳的影响，2008年旅游业上市公司的业绩普遍不理想。

　　国内游09年恢复性增长可期

　　国内旅游在受到08年多重冲击之后的恢复更值得期待，一方面，国内游客前期被抑制的旅游需求将得以释放；另一方面，在政府促内需、保增长的政策支持下，旅游作为拉动消费的重要一环，也日益受到重视。境外游客受到金融危机的冲击较大，入境旅游短期内恐难以恢复。国内酒店业的复苏还需要较长的时间，相应地，以酒店为主业的公司09年的经营压力较大。

　　投资建议：

　　维持行业“中性”评级；

　　景点子行业“有吸引力”评级从长期发展前景来看，国内旅游尚处在朝阳时期，还有非常宽广的发展空间，行业发展潜力非常大。但自年初至今，旅游相关板块指数走势明显超越沪深300指数，相对于沪深300指数的估值溢价并不明显。我们维持旅游行业整体“中性”评级，于子行业中更为看好景点类公司09年的恢复性增长，给予景点子行业“有吸引力”评级。建议关注黄山旅游、桂林旅游。此外，旅游行业的主题投资也可重点关注，一个是资产整合概念，建议关注桂林旅游；另一个是世博概念，建议关注锦江股份。

　　

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